>> 國泰君安期貨-燃料油產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)月報-251110
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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| 5458KB |
| 格式： |
pdf 共45頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
梁可方 |
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供需
煉廠開工與產(chǎn)量方面，全球多個地區(qū)出現(xiàn)檢修，隨著煉廠開工下降，全球燃料油總產(chǎn)量也對應下滑。其中，科威特、日本、巴西等低硫主產(chǎn)地煉廠檢修較多，導致全球低硫組分供應出現(xiàn)缺口。需求方面，船燃市場表現(xiàn)平淡，而印度、中國的進料需求邊際小幅回升。
價格與價差
絕對價格方面，全球各地燃料油價格月內(nèi)總體下跌走勢，但低硫因存在供應缺口，價格相比高硫更加抗跌，同時導致亞太低硫的裂解在月內(nèi)出現(xiàn)明顯的上行趨勢。
總結與投資展望
高硫方面，10月內(nèi)整個亞太區(qū)域現(xiàn)貨成交環(huán)比9月更加活躍，但成交升貼水仍然維持在低位，或暗示現(xiàn)貨市場的供應相對寬松。同時，中東地區(qū)一部分檢修煉廠預計將在11月恢復開工，高硫產(chǎn)出預期增加，將繼續(xù)對價格產(chǎn)生壓力。低硫方面，巴西、日本、科威特等地10月出現(xiàn)檢修，導致外盤低硫突然轉(zhuǎn)強，同時中國主營將一部分低硫出口配額轉(zhuǎn)換到成品油出口上，國內(nèi)LU盤面也出現(xiàn)轉(zhuǎn)強趨勢。但需要注意的是，首先海外檢修煉廠將在11月中下旬回歸，同時國內(nèi)盡管主營單位轉(zhuǎn)換了配額，但根據(jù)每月產(chǎn)量規(guī)模線性外推，當前配額余量仍然相對寬松，而一旦外盤低硫由于供應回歸出現(xiàn)下跌，內(nèi)外套利窗口打開將吸引更多現(xiàn)貨向國內(nèi)流動，將對國內(nèi)現(xiàn)貨以及LU市場產(chǎn)生壓力。
綜上，高硫11月預計將以震蕩走勢為主，除非供應端出現(xiàn)新的突發(fā)情況，阻止中東、俄羅斯或拉美向全球輸送現(xiàn)貨；低硫因供應端出現(xiàn)的利好從11月初的價格和價差表現(xiàn)來看基本已經(jīng)被市場完成計價，后續(xù)隨著外盤供應回歸預計內(nèi)外低硫存在轉(zhuǎn)弱可能，需要防范價格、價差的回撤風險。
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