>> 甬興證券-10月CPI與PPI：都有積極變化但仍要供需雙向發(fā)力-251110
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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來(lái)源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高明 |
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核心觀點(diǎn)
一、10月CPI同比轉(zhuǎn)正，新漲價(jià)因素的貢獻(xiàn)上升；PPI環(huán)比年內(nèi)首次為正，同比連續(xù)3個(gè)月收窄降幅。10月CPI環(huán)比0.2%（前值0.1%）；同比0.2%（前值-0.3%），其中新漲價(jià)因素貢獻(xiàn)0.8個(gè)百分點(diǎn)（前值0.6個(gè)百分點(diǎn)），翹尾因素貢獻(xiàn)為-0.6個(gè)百分點(diǎn)（前值-0.9個(gè)百分點(diǎn)）。10月PPI環(huán)比0.1%（前值0.0%）；同比-2.1%（前值-2.3%），其中新漲價(jià)因素貢獻(xiàn)-2.1個(gè)百分點(diǎn)（前值-2.2個(gè)百分點(diǎn)），翹尾因素貢獻(xiàn)0.0個(gè)百分點(diǎn)（前值-0.1個(gè)百分點(diǎn)）。PPI同比雖然已經(jīng)連續(xù)37個(gè)月為負(fù)，但8月至10月連續(xù)3個(gè)月收窄降幅，10月也出現(xiàn)了年內(nèi)首次環(huán)比正增長(zhǎng)；同時(shí)CPI同比轉(zhuǎn)正，PPI與CPI都出現(xiàn)了積極的變化。
二、CPI結(jié)構(gòu)：食品項(xiàng)收窄降幅，非食品項(xiàng)進(jìn)一步上升。10月當(dāng)月CPI食品項(xiàng)同比-2.9%（前值-4.4%），4月后首次收窄降幅。非食品項(xiàng)同比0.9%（前值0.7%），自6月轉(zhuǎn)正之后持續(xù)上升。核心CPI同比1.2%（前值1.0%），保持4月以來(lái)持續(xù)上升的趨勢(shì)。
1.食品項(xiàng)：10月畜肉項(xiàng)同比回落至-7.4%（前值-8.4%），其中豬肉項(xiàng)同比-16.0%（前值-17.0%），牛肉項(xiàng)同比5.6%（前值4.6%），羊肉項(xiàng)同比2.4%（前值0.8%）。鮮果項(xiàng)同比-2.0%（前值-4.2%），鮮菜項(xiàng)同比-7.3%（前值-13.7%），蛋類項(xiàng)同比-11.6%（前值-11.9%）。糧食項(xiàng)同比-0.7%（前值-0.7%），食用油同比-1.1%（前值-1.4%），酒類同比-2.0%（前值-1.3%），奶類同比-1.7%（前值-1.4%）。
2.非食品項(xiàng)：10月衣著類同比1.7%（前值1.7%），居住類同比0.1%（前值0.1%），生活用品及服務(wù)類同比1.9%（前值2.2%），交通和通信類同比-1.5%（前值-2.0%），教育文化和娛樂類同比0.9%（前值0.8%），醫(yī)療保健類同比1.4%（前值1.1%），其他用品和服務(wù)同比12.8%（前值9.9%）。
三、PPI結(jié)構(gòu)：加工工業(yè)項(xiàng)降幅出現(xiàn)擴(kuò)大。10月當(dāng)月PPI生產(chǎn)資料項(xiàng)同比-2.4%（前值-2.4%），其中采掘工業(yè)項(xiàng)同比-7.8%（前值-9.0%），原材料工業(yè)項(xiàng)同比-2.5%（前值-2.9%），加工工業(yè)項(xiàng)同比-1.9%（前值-1.7%），中止了此前收窄降幅的趨勢(shì)。10月PPI生活資料項(xiàng)同比-1.4%（前值-1.7%），其中耐用消費(fèi)品項(xiàng)同比-3.2%（前值-3.9%）。
投資建議
綜上，PPI同比雖然已連續(xù)37個(gè)月為負(fù)，但8月至10月連續(xù)3個(gè)月收窄降幅，10月也出現(xiàn)了年內(nèi)首次環(huán)比正增長(zhǎng)；同時(shí)CPI同比轉(zhuǎn)正，PPI與CPI都出現(xiàn)了積極的變化。但我們認(rèn)為，截至9月數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)需求仍在放緩，其中固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比已從1-3月的4.2%下降至1-9月的-0.5%，出現(xiàn)了轉(zhuǎn)負(fù)的情況；社會(huì)消費(fèi)品零售額累計(jì)同比也從1-6月的5.0%降至1-9月的4.5%。未來(lái)要進(jìn)一步促進(jìn)價(jià)格的恢復(fù)，不但要持續(xù)穩(wěn)定固定資產(chǎn)投資與居民消費(fèi)，還需要持續(xù)推進(jìn)“反內(nèi)卷”等供給側(cè)政策，供需雙向發(fā)力。
風(fēng)險(xiǎn)提示
?。?）外部環(huán)境不確定性風(fēng)險(xiǎn)；（2）逆周期政策時(shí)滯的風(fēng)險(xiǎn)。
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