>> 長江證券-建筑行業(yè)2025年3季報綜述：規(guī)模下降業(yè)績承壓，經(jīng)營現(xiàn)金流有改善-251110
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張智杰,袁志芃,龔子逸 |
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行業(yè)：規(guī)模/業(yè)績承壓但降幅同比收窄，盈利能力僅略有降低
截至10月31日，建筑行業(yè)上市公司2025年3季報披露完畢，2025年前3季度來看：1）建筑行業(yè)收入業(yè)績均有下滑，但降幅同比收窄，整體來看，全行業(yè)依舊受制于相對不暢的需求，但企業(yè)端來看，可能由于新訂單承接更加保守（注重業(yè)主付款能力，減少墊資等），行業(yè)整體盈利能力保持相對穩(wěn)定，前3季度僅略低于去年同期；2）各項比率，全行業(yè)毛利率略有下降，費用率基本持平，資產(chǎn)減值損失率微降，信用減值損失率微增，歸屬凈利率微降；3）經(jīng)營質(zhì)量方面，2025Q1-Q3經(jīng)營現(xiàn)金凈流出減少，資產(chǎn)負債率/有息負債率較年初提升（但這兩項比率環(huán)比略有下降）。
單季度來看：2025Q3收入業(yè)績同比下滑，但業(yè)績降幅更大，主要是減值損失率有所提升，帶來歸屬凈利率下降。
子板塊：多數(shù)子行業(yè)有所下滑，靜候基本面反轉(zhuǎn)
分行業(yè)來看：1）房建子行業(yè)3季度收入業(yè)績均有明顯的下滑，主要是受到經(jīng)濟發(fā)展新階段下，面臨的轉(zhuǎn)型影響，但行業(yè)下游需求結(jié)構(gòu)多元，因此或有部分領(lǐng)域需求增長；2）基建子行業(yè)3季度收入業(yè)績同樣下滑，但下滑幅度弱于房建，且單3季度數(shù)據(jù)優(yōu)于今年累計，關(guān)注后續(xù)可能的復(fù)蘇趨勢；3）鋼結(jié)構(gòu)子行業(yè)3季度收入下滑但業(yè)績增速超過15%，主要是受部分企業(yè)（如東方鐵塔資源業(yè)務(wù)）影響，下游投資依舊偏弱；4）國際工程子行業(yè)在3季度收入業(yè)績均出現(xiàn)雙位數(shù)下滑；5）石油工程子行業(yè)3季度收入基本維持穩(wěn)定，但業(yè)績有雙位數(shù)增長，主因部分企業(yè)業(yè)務(wù)線工作量飽滿，業(yè)績同比增加；6）化學(xué)工程子行業(yè)，3季度收入業(yè)績均有增長，業(yè)績增速超過10%，可能原因包括受益國內(nèi)煤化工業(yè)務(wù)的增量等；7）工程咨詢子行業(yè)，3季度收入略降，但業(yè)績增長接近15%，可能原因包括部分企業(yè)轉(zhuǎn)型成效，疊加主業(yè)階段性改善，由于該板塊企業(yè)規(guī)模整體偏小，業(yè)績的改善未必具有持續(xù)性；8）專業(yè)工程子行業(yè)，3季度營收業(yè)績均有下滑，但業(yè)績下滑幅度更大，主要是受部分企業(yè)影響（部分企業(yè)的房建業(yè)務(wù)受大環(huán)境影響較為明顯）；9）園林子行業(yè)受制于需求疲軟、企業(yè)融資不暢、減值計提等多種因素影響，業(yè)績陷入虧損狀態(tài)，但已連續(xù)4個季度同比減虧，關(guān)注后續(xù)邊際變化；10）裝飾子行業(yè)受房地產(chǎn)調(diào)控政策、部分下游客戶風險因素影響，企業(yè)經(jīng)營承壓，關(guān)注后續(xù)積極進展。
現(xiàn)金流方面，2025Q1-Q35個子行業(yè)經(jīng)營凈現(xiàn)金流較期初上升，5個子行業(yè)經(jīng)營凈現(xiàn)金流較期初下降，3個子行業(yè)增幅在20%以上，從高到低依次為：國際工程（2.76億元，104.55%，同比變化63.47億元）、專業(yè)工程（-174.96億元，42.93%，同比變化131.62億元）、工程咨詢（-17.28億元，42.57%，同比變化12.81億元）；3個子行業(yè)降幅在20%以上，從低到高依次為：園林（-5.15億元，-144.31%，同比變化-3.04億元）、鋼結(jié)構(gòu)（6.8億元，-57.45%，同比變化-9.19億元）、石油工程（44.67億元，-50.18%，同比變化-45.0億元）。
風險提示
1、經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期；
2、原材料價格大幅波動。
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