>> 西南證券-江山股份(600389)2025年三季報點評：農(nóng)藥產(chǎn)銷保持增長，除草劑價格環(huán)比修復(fù)-251109
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
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| 1115KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
甄理,錢偉倫 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.16億元，同比增長5.20%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.25億元，同比增長147.91%。2025年三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.57億元，同比增長2.75%，環(huán)比下降28.28%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.87億元，同比增長11890.01%，環(huán)比下降52.60%。
農(nóng)藥產(chǎn)銷保持增長，除草劑價格環(huán)比修復(fù)。根據(jù)經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，2025年前三季度公司除草劑、殺蟲劑、氯堿、阻燃劑產(chǎn)/銷量分別為6.92萬噸/7.76萬噸、1.81萬噸/2.08萬噸、70.03萬噸/47.06萬噸、4.53萬噸/5.06萬噸，分別同比+18.03%/+32.49%、+1.28%/+17.12%、+4.67%/+13.73%、-32.60%/-21.73%；除草劑、殺蟲劑、氯堿、阻燃劑前三季度均價分別為26220.17元/噸、26553.46元/噸、894.31元/噸、7509.16元/噸，分別同比-12.63%、-2.19%、+0.13%、-9.49%；環(huán)比二季度分別+6.93%、-0.62%、-3.69%、-3.95%。公司除草劑、殺蟲劑產(chǎn)銷保持較強增長，受益草甘膦價格修復(fù)，公司除草劑均價環(huán)比修復(fù)。
庫存稍有增加，草甘膦價格維持震蕩。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2025年10月31日，草甘膦價格報27195元/噸，環(huán)比上周下降0.37%，同比上月下降1.12%。截至10月31日草甘膦庫存為40100噸，周環(huán)比上漲6.65%。從供給端來看，2025年1-10月產(chǎn)量為51.1萬噸，同比減少0.23%，10月份產(chǎn)量為5.5萬噸，環(huán)比增長3.78%，同比增長5.68%，行業(yè)開工率為81%。綜合來看，草甘膦稍有累庫，10月份產(chǎn)量環(huán)比增長，草甘膦價格維持震蕩。
草甘膦產(chǎn)能領(lǐng)先，新建項目持續(xù)推進。公司是國內(nèi)四大草甘膦生產(chǎn)企業(yè)之一，擁有草甘膦原藥產(chǎn)能7萬噸/年，其中甘氨酸路線產(chǎn)能3萬噸/年，IDAN路線產(chǎn)能4萬噸/年。公司枝江基地苯嘧草唑項目、本部（精）異丙甲草胺項目已進入試生產(chǎn)階段；貴州磷化工資源綜合利用項目也在持續(xù)推進，未來增量可期。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2025-2027年EPS分別為1.42元、1.72元、2.10元，對應(yīng)PE分別為17倍、14倍、11倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：草甘膦價格下跌風(fēng)險；殺蟲劑價格下跌風(fēng)險；極端天氣風(fēng)險。
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