久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)：2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入661.04億元，YOY+13.27%；歸母凈利潤71.36億元，YOY+46.58%；扣非后歸母凈利潤71.06億元，YOY+53.55%。2025Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入213.24億元，YOY+10.48%；歸母凈利潤19.19億元，YOY+48.18%。
　　盈利能力維持較高水平，經(jīng)營性現(xiàn)金流保持強(qiáng)勁。前三季度公司毛利率為27.62%，YOY+0.70pct；歸母凈利率為10.79%，YOY+2.45pct。2025年前三季度公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額145.47億元，YOY+17.55%，凈現(xiàn)比（經(jīng)營現(xiàn)金流/歸母凈利潤）達(dá)到2.04，凸顯了公司優(yōu)異的盈利質(zhì)量和較強(qiáng)的回款能力。
　　內(nèi)外銷延續(xù)復(fù)蘇，非挖自三季度以來出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，2025年1-9月我國挖機(jī)國內(nèi)銷量9.0萬臺，YOY+21.5%，出口銷量8.4萬臺，YOY+14.6%，內(nèi)外銷均呈現(xiàn)出較好的增長態(tài)勢。今年三季度以來，國內(nèi)非挖機(jī)械產(chǎn)品出現(xiàn)一定復(fù)蘇趨勢，其中汽車起重機(jī)7月以來連續(xù)3個(gè)月國內(nèi)銷量同比轉(zhuǎn)正，履帶吊6月以來連續(xù)4個(gè)月國內(nèi)銷量同比轉(zhuǎn)正。
　　全球化持續(xù)深入推進(jìn)，港股上市募集資金加大海外投入。2025H1公司主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)海外銷售收入263.02億元，YOY+11.72%，海外收入占比60.26%，海外業(yè)務(wù)毛利率31.18%，YOY+1.04pct。公司建立“1+5+N”的全球研發(fā)體系，針對本地化場景及客戶需求進(jìn)行正向產(chǎn)品開發(fā)，2025年上半年海外市場新品上市80余款。2025年10月公司港股上市，募集資金主要用于進(jìn)一步發(fā)展全球銷售及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、擴(kuò)大海外制造能力和優(yōu)化生產(chǎn)效率、增強(qiáng)研發(fā)能力，以提高全球品牌知名度、市場滲透率和服務(wù)效率。
　　費(fèi)用管控較好，優(yōu)化研發(fā)費(fèi)用使用效率。2025年前三季度公司期間費(fèi)用合計(jì)91.74億元，YOY-8.36%，期間費(fèi)用率13.95%，YOY-3.34pct。其中，銷售費(fèi)用率6.86%，YOY+0.12pct，研發(fā)費(fèi)用率5.15%，YOY-1.50pct；管理費(fèi)用率2.89%，YOY-0.54pct。此外，前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為-6.22億元，去年同期為2.78億元，主要系匯兌收益貢獻(xiàn)。
　　表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)敞口和存貨規(guī)模控制合理，信用減值損失計(jì)提減少。截至2025Q3期末，公司應(yīng)收賬款為273.18億元，較年初增加18.01億元，長期應(yīng)收款與一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)231.75億元，較年初減少4.8億元，表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)敞口控制較好。2025年前三季度公司信用減值損失計(jì)提5.40億元，較去年減少計(jì)提0.54億元。2025Q3期末公司存貨為210.19億元，較年初增加10.71億元。
　　投資建議：基于最新財(cái)報(bào)，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤89.51/112.23/138.76億元，對應(yīng)2025年11月7日收盤價(jià)PE為22.5/18.0/14.5倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易壁壘增加；需求復(fù)蘇不及預(yù)期；匯率大幅波動(dòng)；原材料價(jià)格波動(dòng)