>> 興業(yè)證券-登康口腔(001328)量價齊升邏輯，推動營收利潤穩(wěn)健增長-251110
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
代凱燕,陸焱 |
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公司公告：2025Q1-Q3公司實現(xiàn)營收12.28億元/+16.66%；歸母凈利潤1.36億元/+15.21%；扣非歸母凈利潤1.11億元/+19.78%；銷售毛利率和歸母凈利率分別為50.50%/11.06%，同比分別+1.24 pct/-0.14pct；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.77億元/+10.48%。其中Q3實現(xiàn)營收3.86億元，同比+10.49%；歸母凈利潤0.51億元，同比+11.43%；扣非歸母凈利潤0.41億元，同比+11.03%；銷售毛利率和歸母凈利率分別為45.90%/13.13%，同比分別-8.02pct/+0.11pct，毛利率大幅下降主要系線上投流控制后，高毛利產(chǎn)品的銷售占比下降所致；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.11億元/+4.29%。
公司三季度單季費用率顯著改善，銷售費用有效管控成為核心因素。25Q1-Q3費用率為39.47%，同比+1.13pct；其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別為+33.04%/+3.82%/+3.27%/-0.66%，同比分別+1.77pct/-0.37pct/-0.37pct/+0.10pct。25Q3費用率為33.32%，同比-7.85pct；其中，銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別為+25.51%/+4.76%/+3.73%/-0.68%，同比分別-8.00pct/+0.38pct/-0.07pct/-0.15pct。Q3單季度銷售費用率的大幅下降主要系公司自7月起主動控制投流，特別是在抖音等線上渠道的投流強度有所收縮。
公司持續(xù)推進(jìn)技術(shù)迭代與新品布局，以醫(yī)研抗敏系列成功搶占市場。8月下旬，冷酸靈正式推出醫(yī)研抗敏系列新品——重組蛋白源生修護牙膏。該產(chǎn)品以突破性的“OPTIGUARD口腔組織仿生技術(shù)”為核心，整合重組角蛋白與生物活性玻璃（陶瓷）兩大專利成分，實現(xiàn)齒齦雙效修護功能。產(chǎn)品上線后市場反響熱烈，迅速躋身抖音抗敏感牙膏新品榜并蟬聯(lián)榜首多日，彰顯消費者對創(chuàng)新蛋白修護技術(shù)的高度認(rèn)可。此外，醫(yī)研4.0產(chǎn)品預(yù)計推遲至明年上市，抗敏感技術(shù)將迭代至4.0版本。
投資建議：緊抓渠道紅利，線上渠道推高賣新，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，線下穩(wěn)定增長，公司盈利能力持續(xù)提升。冷酸靈品牌已取得成熟的品牌心智，公司通過拓展線上渠道擴新品類，主打質(zhì)價比路線。我們預(yù)計2025-2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.93/2.46/2.99億元，同比增長19.5%/27.5%/21.6%，EPS分別為1.12/1.43/1.73元，對應(yīng)11月5日收盤價PE分別為32.6/25.6/21.0x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：新品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險、渠道建設(shè)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險等。
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