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隨著美國(guó)參議院就政府停擺達(dá)成協(xié)議，預(yù)計(jì)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)將在未來(lái)1至2周內(nèi)恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)。政府重啟后，市場(chǎng)將迎來(lái)此前積壓的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)集中發(fā)布，包括兩次非農(nóng)就業(yè)報(bào)告和一次CPI數(shù)據(jù)。盡管這一“數(shù)據(jù)洪流”可能推高市場(chǎng)波動(dòng)率，但我們判斷黃金白銀大概率并不會(huì)因此再度出現(xiàn)急跌，主要基于以下三方面原因：
　　財(cái)政流動(dòng)性釋放支撐市場(chǎng)：政府停擺期間財(cái)政支出受阻，導(dǎo)致財(cái)政部一般賬戶（TGA）余額被動(dòng)上升。停擺結(jié)束后，隨著財(cái)政支付重啟，TGA中積壓的資金將逐步回流至銀行體系，有助于緩解貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性壓力，為金融市場(chǎng)注入短期寬松預(yù)期。
　　經(jīng)濟(jì)走弱強(qiáng)化降息邏輯：民間替代數(shù)據(jù)已顯示就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)疲軟跡象（如Revelio就業(yè)數(shù)據(jù)顯示10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少9100人）。持續(xù)七周的政府停擺已對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成拖累，在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)而啟動(dòng)年內(nèi)降息的可能性進(jìn)一步上升。
　　關(guān)稅政策不確定性加劇財(cái)政擔(dān)憂：最高法院對(duì)依據(jù)《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）征收關(guān)稅的合法性提出質(zhì)疑。若相關(guān)關(guān)稅被判定違憲，可能引發(fā)上千億美元已征關(guān)稅的退還問(wèn)題，這將顯著加劇市場(chǎng)對(duì)美國(guó)財(cái)政可持續(xù)性的憂慮，從而提振黃金的避險(xiǎn)吸引力。
　　結(jié)論：波動(dòng)之中見(jiàn)買(mǎi)點(diǎn)。在即將到來(lái)的數(shù)據(jù)密集發(fā)布期，市場(chǎng)波動(dòng)率上升在所難免。然而，基于流動(dòng)性釋放、降息預(yù)期強(qiáng)化與財(cái)政不確定性三重邏輯，我們認(rèn)為金價(jià)不具備持續(xù)大跌基礎(chǔ)。相反，隨著波動(dòng)率抬升，金銀市場(chǎng)已逐步進(jìn)入具備配置價(jià)值的區(qū)間。