>> 紫金天風期貨-鋅周報：放空還是等待？-251110
| 上傳日期： |
2025/11/10 |
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| 11736KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
紫金天風期貨 |
| 評級： |
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作者： |
柳曉怡 |
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當前鋅供應(yīng)端的問題超過需求端。需求端11月國內(nèi)表需雖較10月下滑，但整體符合季節(jié)性，消費累計同比持穩(wěn)。而供應(yīng)端，國內(nèi)冶煉廠高產(chǎn)情況下，礦端出現(xiàn)短缺。由于明年礦端增量主要在國內(nèi)某礦，海外礦端增量有限，因此冬儲+內(nèi)外比價低位背景下，礦貿(mào)商捂貨挺價，當前內(nèi)外加工費均超預(yù)期下行，倒逼國內(nèi)煉廠減產(chǎn)。雖然11月產(chǎn)量環(huán)比基本持平，但12月恐有下行。
另外LME低庫存擠倉問題仍未徹底解決。本周lme庫存較上周持平，在盤面出口窗口沒打開的情況下，國內(nèi)出口量有限。
因此在國內(nèi)煉廠減產(chǎn)預(yù)期+海外煉廠未復(fù)產(chǎn)+全球庫存未繼續(xù)累庫情況下，上周機構(gòu)、外資加多減空，鋅價呈現(xiàn)偏強反彈。
宏觀面：海外方面，11月10日美國參議院已獲得足夠票數(shù)推進結(jié)束政府停擺，預(yù)計政府1-2周內(nèi)開門，市場獲得流動性注入，有色金屬價格短期再獲支撐；國內(nèi)弱現(xiàn)實與強預(yù)期延續(xù)，10月PMI及進出口數(shù)據(jù)偏弱，但行業(yè)、不同規(guī)模企業(yè)表現(xiàn)分化。
后續(xù)基本面來看，國內(nèi)新疆增量成為最大變量，但即使鋅錠產(chǎn)量出問題，也不排除其外賣礦可能。另外內(nèi)外價差繼續(xù)擴大，鋅錠出口平衡內(nèi)外市場仍只是時間問題。因此我們認為短期鋅價或維持震蕩走勢，但中長期不改逢高空配置。
結(jié)構(gòu)方面，LME低庫存短時難結(jié)束，海外煉廠復(fù)產(chǎn)或至明年，內(nèi)外反套仍未行至最佳介入時點。
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