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事件：
　　2025年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.77億元，同比增長50.45%，歸母凈利潤2.17億元，同比增長61.82%；前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入130.59億元，同比增長29.80%；歸母凈利潤5.52億元，同比增長41.54%。
　　核心觀點(diǎn)：
　　鋰電正極材料種類齊全，供需兩旺。公司在電池領(lǐng)域有二十余年的經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，持續(xù)的研發(fā)投入和自主創(chuàng)新產(chǎn)品涵蓋鈷酸鋰、三元材料、磷酸鐵鋰、固態(tài)電池和氫能等。鈷酸鋰的電壓等級(jí)已經(jīng)突破4.53V，在消費(fèi)類電子領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位。3C消費(fèi)市場(chǎng)處于平穩(wěn)發(fā)展期，可穿戴設(shè)備、AR/VR等新興消費(fèi)電子發(fā)展迅速，為鈷酸鋰提供了新的需求增長空間。2025年前三季度，鈷酸鋰實(shí)現(xiàn)銷量4.69萬噸，同比增長45.38%。公司在三元正極材料領(lǐng)域率先實(shí)現(xiàn)高電壓產(chǎn)品的大規(guī)模出貨，在高功率、高鎳等細(xì)分市場(chǎng)技術(shù)領(lǐng)先，應(yīng)用市場(chǎng)不斷拓寬。同時(shí)，公司在行業(yè)內(nèi)首家大規(guī)模應(yīng)用水熱法工藝生產(chǎn)磷酸鐵鋰的企業(yè)，通過摻雜固相法，使得磷酸鐵鋰粉末的壓實(shí)密度達(dá)到第四代以上磷酸鐵鋰的標(biāo)準(zhǔn)，能實(shí)現(xiàn)了5C全程快充性能，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)向好，訂單需求旺盛。2025年前三季度，動(dòng)力電池正極材料（含三元材料、磷酸鐵鋰等）實(shí)現(xiàn)銷量5.3萬噸，同比增長36.29%。2025前三季度，中國新能源車產(chǎn)量1124.3萬輛，同比增長35.2%。根據(jù)歐洲汽車制造商協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2025H1，歐洲新能源乘用車銷量為178.2萬輛，同比增長23.6%，滲透率達(dá)26.1%，全球動(dòng)力電池裝機(jī)容量811.7GWh，同比增長34.7%。同時(shí)，全球鋰電儲(chǔ)能市場(chǎng)需求持續(xù)爆發(fā)，2025前三季度，428Gwh，同比增長90.7%。
　　電池材料產(chǎn)能持續(xù)增加。為滿足市場(chǎng)需求，提高公司的市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)力，公司積極推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)。截止2024年，公司規(guī)劃和已經(jīng)建成的產(chǎn)能規(guī)模大，法國4萬噸三元材料及前驅(qū)體項(xiàng)目正常推進(jìn)，邁出全球化的重要步伐。海璟基地4萬噸鋰電材料項(xiàng)目已經(jīng)建成，新募投的3萬噸電池材料基地順利進(jìn)行，全部建成后海璟基地產(chǎn)能將達(dá)到8.5萬噸。寧德7萬噸鋰電池項(xiàng)目主體完成，寧德基地的產(chǎn)能有望達(dá)到9.5萬噸。另外，還有雅安基地液相法磷酸鐵鋰項(xiàng)目、福泉基地規(guī)劃年產(chǎn)4萬噸三元前驅(qū)體項(xiàng)目。
　　研發(fā)實(shí)力雄厚，新產(chǎn)品不斷推出。隨著技術(shù)的進(jìn)步，人形機(jī)器人、eVTOL、疊加新能源汽車和消費(fèi)類電子等需求更加嚴(yán)苛，半固態(tài)、固態(tài)電池的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快。匹配氧化物路線固態(tài)電池的正極材料已實(shí)現(xiàn)供貨；硫化物路線固態(tài)電池的正極材料方面，與國內(nèi)外下游頭部企業(yè)在技術(shù)研發(fā)上保持密切的交流合作，提供多批次樣品進(jìn)行驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)氧化物固態(tài)電解質(zhì)的噸級(jí)生產(chǎn)和穩(wěn)定可靠的產(chǎn)品性能，同時(shí)，憑借深厚的技術(shù)沉淀開發(fā)出獨(dú)特的硫化鋰合成工藝，樣品在客戶端測(cè)試良好。
　　投資建議：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的鋰電池材料企業(yè)，持續(xù)多年的研發(fā)投入，高電壓產(chǎn)品和新產(chǎn)品開發(fā)處于行業(yè)領(lǐng)先地位。我們預(yù)測(cè)，公司2025-2027年的凈利潤分別為8億，9.2和10.63億，EPS分別為1.58元、1.83元和2.11元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為53倍、46倍和40倍，看好公司的發(fā)展前景，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）消費(fèi)電子需求不佳，影響市場(chǎng)需求；（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，商品價(jià)格的波動(dòng)；（3）新產(chǎn)品開發(fā)和驗(yàn)證周期長，存在不確定性；（4）其他風(fēng)險(xiǎn)。