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事件：2025年11月10日，公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告：實(shí)現(xiàn)總收入231億元，同比+2.1%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)12.86億元，同比-12.8%。
　　總交易額穩(wěn)定，總收入略增，利潤(rùn)率下降致凈利潤(rùn)下滑：今年第三季度，公司總交易額7367億元，同比基本持平。收入上升但利潤(rùn)下降，主因公司毛利率降至21.4%（去年同期22.7%），凈利率降至3.2%（去年同期5.2%）。
　　家裝家居及房屋租賃連續(xù)兩季度實(shí)現(xiàn)城市層面的盈利，兩翼業(yè)務(wù)走上正軌：今年第三季度，家裝家居業(yè)務(wù)收入43億元；貢獻(xiàn)利潤(rùn)率32.0%，同比+0.8pct。截至第三季度末，房屋租賃服務(wù)在管房源量突破66萬(wàn)套，實(shí)現(xiàn)收入57.3億元，同比+45.3%；貢獻(xiàn)利潤(rùn)率8.7%，同比+4.3pct。
　　 AI賦能房屋租賃提質(zhì)增效：AI主導(dǎo)組織劃分、資源統(tǒng)籌、收房智能定價(jià)洽談，收房人效+13%；出房端AI智能托管和精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)去化，年化節(jié)省過(guò)億元。
　　加大股東回報(bào)力度：今年第三季度，公司斥資約2.8億美元回購(gòu)，金額同比+38.3%，創(chuàng)近兩年新高。今年以來(lái)至第三季度末，回購(gòu)總額約6.8億美元，同比+15.7%，回購(gòu)股數(shù)約占2024年末已發(fā)行總股本的3%。
　　投資建議：公司作為房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)龍頭，具備規(guī)模效應(yīng)和管理優(yōu)勢(shì)，且正積極拓展家裝家居、貝好家等多元化業(yè)務(wù)，但面對(duì)樓市持續(xù)筑底，公司業(yè)績(jī)短期承壓，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為57.9、74.7、83.1億元，對(duì)應(yīng)PE分別為23.8、18.5、16.6倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)市場(chǎng)下行超預(yù)期；交易傭金率大幅下降；三翼業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；騰訊系公司、騰訊減持風(fēng)險(xiǎn)