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公司短期創(chuàng)新業(yè)務(wù)放量驅(qū)動(dòng)業(yè)績超預(yù)期，AI硬件創(chuàng)新加速、催化估值重估；長期自有品牌轉(zhuǎn)型、盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，全面擁抱AI+機(jī)器人創(chuàng)新、打造新增長曲線，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　公司經(jīng)營穩(wěn)健。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入107.80億元，同比下降5.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.03億元，同比下降9.92%；公司扣非歸母凈利潤為4.49億元，同比增長1.09%，表明核心主營業(yè)務(wù)的盈利能力保持穩(wěn)健。單季度看，2025年Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.45億元，同比下降19.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.19億元，同比下降20.58%。業(yè)績短期下滑主要系公司對(duì)智能電視業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整，主動(dòng)縮減部分低毛利規(guī)模化客戶的訂單
　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)為核心增長引擎，華為等大廠跟隨發(fā)布新品。創(chuàng)新類顯示產(chǎn)品延續(xù)高增態(tài)勢，前三季度營收同比增長37.11%，出貨量同比增長42.02%；增長主要得益于自有品牌（KTC、FPD）出海成效顯著，海外市場貢獻(xiàn)突出，帶動(dòng)該業(yè)務(wù)板塊毛利率持續(xù)提升?？倒谏鲜泻蟪掷m(xù)孵化移動(dòng)智慧屏（隨心屏）、AI眼鏡、美妝鏡、直播機(jī)等爆款產(chǎn)品，AI+應(yīng)用場景覆蓋娛樂、辦公、教育、醫(yī)療等多場景。11月8日華為智能協(xié)作秋季發(fā)布會(huì)亮相IdeaMini新品，華為等大廠跟隨康冠發(fā)布新品；此外公司自2024年9月獲得車規(guī)級(jí)認(rèn)證后，今年成功供貨國內(nèi)外客戶，業(yè)務(wù)取得顯著突破。
　　公司重視股東回報(bào)、積極布局家居陪護(hù)機(jī)器人領(lǐng)域。公司上市三年IPO融資20億元，累計(jì)分紅17億元，實(shí)控人及高管累計(jì)增持0.54億元。為回饋股東，公司披露11/1-11/30任一交易日收盤后持股數(shù)量大于等于1000股，根據(jù)持股數(shù)量贈(zèng)予不同規(guī)格的AI+產(chǎn)品作為回饋。此外，公司積極推動(dòng)機(jī)器人在養(yǎng)老陪伴、居家陪護(hù)等場景落地，取得7項(xiàng)相關(guān)專利，包括結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)專利和整機(jī)專利等，有望把握銀發(fā)經(jīng)濟(jì)下的機(jī)器人業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。25年業(yè)績下滑主因公司主動(dòng)收縮低毛利率的北美智能電視代工業(yè)務(wù)，公司AI新品催化估值重估，創(chuàng)新業(yè)務(wù)放量驅(qū)動(dòng)業(yè)績超預(yù)期，利潤端一次性影響出清。我們展望26年業(yè)績有望反轉(zhuǎn)回升至9.4億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE約17x，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新品類拓展不及預(yù)期、海外關(guān)稅沖擊、原材料價(jià)格大漲