>> 太平洋證券-策略日報(bào)：廣積糧-251111
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
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作者： |
張冬冬,徐梓銘 |
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大類資產(chǎn)跟蹤
利率債先漲后跌，全天震蕩運(yùn)行。從技術(shù)上看，短期債市仍有進(jìn)一步上行動力，但股市長期走強(qiáng)的趨勢并未改變，股強(qiáng)債弱的大趨勢預(yù)計(jì)將持續(xù)。目標(biāo)位我們維持此前的判斷：三十年期國債在目前位置震蕩整理后將繼續(xù)下跌，目標(biāo)位在去年9月份政策轉(zhuǎn)向的低點(diǎn)（2024年9月30日）附近。
A股：指數(shù)上紅利指數(shù)顯現(xiàn)出了韌性，行業(yè)上光伏、化工此前我們持續(xù)提及的低位行業(yè)領(lǐng)漲市場，新舊交替的風(fēng)格切換如期到來，我們此前持續(xù)推薦的“舊”勢力代表超額表現(xiàn)預(yù)計(jì)將貫穿整個(gè)四季度。短期海外風(fēng)險(xiǎn)在美國政府重啟的消息刺激下暫時(shí)消散，在海外下跌的過程中，“舊”勢力展現(xiàn)出較好的韌性和彈性，隨著指數(shù)站上4000點(diǎn)，預(yù)計(jì)科技等敘事類繼續(xù)上漲需要盈利的上行來確認(rèn)，而此前資金低配的有色、煤炭、光伏、銀行、核電、消費(fèi)、化工等板塊仍在低位，牛市會撫平每一處“洼地”，買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時(shí)是獲得超額收益的必要條件。但能看出隨著科技成長板塊的熄火，近幾日上漲的板塊越來越少，建議投資者“廣積糧”為上，倉位不宜過重，可等待科技充分調(diào)整后的買入機(jī)會。技術(shù)方面，上證指數(shù)略我微們跌此破前設(shè)定的止損后迅速拉回，那此次上漲的低點(diǎn)3922點(diǎn)便不能再次跌破。展望后市，科技類吸籌率已回落至25%下方，籌碼擁擠度已有所釋放，但時(shí)間仍顯不足（2023年以來從高位回落時(shí)間基本在1個(gè)季度），預(yù)計(jì)后續(xù)科技股整體將表現(xiàn)分化，沒有業(yè)績支撐僅靠敘事上漲的科技股將大幅回調(diào)，但有業(yè)績支撐的如存儲等仍有上行動力，科技股整體將震蕩運(yùn)行，而“舊”勢力板塊超額收益將持續(xù)至年底。
美股：兩黨達(dá)成妥協(xié)美國政府即將開門的消息刺激了美股的上漲，短期繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)有所緩解，但考慮到VIX指數(shù)仍在低位，挑戰(zhàn)者裁員錄得近期新高的同時(shí)，美聯(lián)儲對未來的降息態(tài)度略顯鷹派，美股的風(fēng)險(xiǎn)難言充分釋放，建議投資者倉位不要過于激進(jìn)，等待buy the dip的機(jī)會出現(xiàn)。
外匯市場：在岸人民幣兌美元北京時(shí)間16:00官方報(bào)7.190，較前一日收盤下跌3基點(diǎn)。在鮑威爾鷹派發(fā)言以及中美貿(mào)易談判靴子落地的疊加下，匯率成為最直接的反應(yīng)標(biāo)的，美元指數(shù)走強(qiáng)，美元兌人民幣走出短期的雙底形態(tài)，與我們此前的判斷相一致，即：預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間美元仍將延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)，預(yù)計(jì)歐元相對美元將繼續(xù)下跌，人民幣相對美元將維持寬幅震蕩。隨著我們此前看漲美元的兩大理由（市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期過度以及市場對美國經(jīng)濟(jì)過度悲觀）正逐漸被市場所關(guān)注，預(yù)計(jì)美元的強(qiáng)勢仍將維持。目前美元指數(shù)已經(jīng)突破了我們此前提示的99轉(zhuǎn)強(qiáng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)此次美元指數(shù)的上行時(shí)間和幅度將超過市場預(yù)期，但人民幣在中美貿(mào)易談判逐漸明晰、政策支持下將強(qiáng)于大部分貨幣。
商品市場：文華商品指數(shù)下跌-0.1%，美國政府重啟以及國內(nèi)通脹穩(wěn)步上行的共同影響下，商品多數(shù)上漲。目前看文華商品指數(shù)在頸線處企穩(wěn)，但還未確立多頭走勢，建議投資者觀望為主。
重要政策及要聞
國內(nèi)：1）央行發(fā)布2025年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。2）外交部：敦促歐盟為中國企業(yè)提供公平、透明、非歧視的營商環(huán)境。
國外：1）美聯(lián)儲理事米蘭再次呼吁12月大幅降息。2）美臨時(shí)撥款法案或?qū)⒂谥苋M(jìn)行表決。
交易策略
債券市場：短期仍有上行動力，長期目標(biāo)為2024年9月30日低點(diǎn)。
A股市場：“廣積糧”倉位不宜過重，以紅利和低位的板塊為主如光伏、化工等。
美股市場：保留底倉，等待buy the dip的機(jī)會。
外匯市場：美元指數(shù)仍有上行空間。
商品市場：觀望。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.貿(mào)易戰(zhàn)加劇
2.地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇
3.歐洲主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。
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