>> 中郵證券-許繼電氣(000400)業(yè)績穩(wěn)健增長，看好“十五五”柔直技術(shù)的應(yīng)用提升-251112
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
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| 718KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊帥波 |
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投資要點
事件：2025年10月27日，公司發(fā)布2025年三季報。
2025Q1-3,公司營收94.5億元，同比-1.4%；歸母凈利潤9.0億元，同比+0.8%；其中2025Q3公司營收30.1億元，同環(huán)比分別+9.3%/-26.7%，歸母凈利潤2.7億，同環(huán)比分別+0.3%/-37.3%。
費用端：持續(xù)投入研發(fā)，費用率整體有所提升。2025Q1-3，公司毛利率、凈利率分別為23.9%/10.6%，同比分別+1.9pcts/-0.1pct，公司主要費用中，銷售費用率（4.3%）、財務(wù)費用率（-0.4%）和研發(fā)費用率（5.2%）有所上升，管理費用率（3.4%）略微下降，四項費用率總體上升1.0pct，影響公司的盈利能力。
“十五五”期間柔直技術(shù)的應(yīng)用有望進一步提升。2025年11月10日，國家發(fā)改委和能源局發(fā)布《關(guān)于促進新能源消納和調(diào)控的指導(dǎo)意見》，新能源消納需要強化電網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新，試點試驗高比例新能源特高壓柔性直流輸電、大容量高電壓海上柔性直流海纜輸電技術(shù)以及多端直流孤島運行技術(shù)，公司的換流閥產(chǎn)品有望持續(xù)開拓。
盈利預(yù)測與投資評級:
我們預(yù)測公司2025-2027年營收分別為185.8/204.8/225.3億元，歸母凈利潤分別為13.0/15.4/18.0億元，對應(yīng)PE分別為23/19/16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
電網(wǎng)投資不及預(yù)期風(fēng)險、特高壓項目建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；需求不及預(yù)期的風(fēng)險。
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