>> 中信建投-中際旭創(chuàng)(300308)業(yè)績表現(xiàn)出色，高速光模塊需求持續(xù)增長-251112
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閻貴成,楊偉松 |
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核心觀點
2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入205.05億元，同比增長44.43%，歸母凈利潤71.32億元，同比增長90.05%。公司業(yè)績的快速增長主要得益于全球算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高景氣度帶來800G等高速光模塊的需求大幅增加。網(wǎng)絡(luò)作為算力硬件中重要的一個環(huán)節(jié)，在集群規(guī)模不斷擴大的趨勢下，重要性日益凸顯。而以800G、1.6T等高速光模塊為代表的產(chǎn)品，在帶寬、性能、成本和效率上具有較大優(yōu)勢，頭部公司在高速領(lǐng)域具備較強競爭力，有望充分受益。公司赴港上市，加強全球化布局。公司積極準(zhǔn)備上游物料，擴建國內(nèi)及海外產(chǎn)能，有望把握1.6T批量化出貨帶來的產(chǎn)業(yè)機會。
事件
公司發(fā)布2025年三季報業(yè)績。前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入205.05億元，同比增長44.43%，歸母凈利潤71.32億元，同比增長90.05%；2025Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入102.16億元，同比增長56.83%，環(huán)比增長25.89%，歸母凈利潤31.37億元，同比增長124.98%，環(huán)比增長30.04%。
簡評
1、業(yè)績表現(xiàn)出色，800G等高端光模塊需求強勁。
2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入205.05億元，同比增長44.43%，環(huán)比增長69.08%；歸母凈利潤71.32億元，同比增長90.03%，環(huán)比增長78.52%；扣非歸母凈利潤70.8億元，同比增長90.53%，環(huán)比增長78.21%。
2025年第三季度單季度，公司營業(yè)收入102.16億元，同比增長56.83%，環(huán)比增長25.89%；歸母凈利潤31.37億元，同比增長124.98%，環(huán)比增長30.04%。
我們認為，公司業(yè)績的快速增長主要得益于全球算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高景氣度帶來800G等高速光模塊的需求大幅增加。網(wǎng)絡(luò)作為算力硬件中重要的一個環(huán)節(jié)，在集群規(guī)模不斷擴大的趨勢下，重要性日益凸顯。而以800G、1.6T等高速光模塊為代表的產(chǎn)品，在帶寬、性能、成本和效率上具有較大優(yōu)勢，頭部公司在高速領(lǐng)域具備較強競爭力，有望充分受益。
2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提升。
2025年前三季度，毛利率40.74%，同比提升7.42pct；凈利率30.27%，同比提升7.91pct，環(huán)比提升1.59pct。毛利率繼續(xù)提升，主要得益于：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，800G/1.6T等高端產(chǎn)品占比提升；2）硅光方案的高速光模塊比例持續(xù)提升；3）良率保持增長。2025年前三季度，銷售費用率0.64%，同比下降0.14pct；研發(fā)費用率3.78%，同比下降0.51pct；管理費用率2.02%，同比下降0.70pct；財務(wù)費用率0.17%，同比增加0.13pct；合計期間費用率為6.61%，同比下降1.22pct。公司費用管控水平出色，盈利能力進一步提高。
3、公司赴港上市推進國際化布局，1.6T放量打開新空間
近日，公司董事會審議通過了《關(guān)于授權(quán)公司管理層啟動公司境外發(fā)行股份（H股）并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市相關(guān)籌備工作的議案》，并授權(quán)管理層在12個月內(nèi)啟動H股上市的前期籌備工作。在港股IPO上市，將有利于公司持續(xù)推進公司國際化戰(zhàn)略和全球化布局，增強公司的境外融資能力，在行業(yè)處于高景氣度的背景下，公司有望把握產(chǎn)業(yè)機會，業(yè)績再上臺階。三季度海外客戶開始部署1.6T光模塊并持續(xù)加單，預(yù)計未來幾個季度1.6T光模塊出貨量將持續(xù)提升，公司積極準(zhǔn)備上游物料，擴建國內(nèi)及海外產(chǎn)能，有望把握1.6T批量化出貨帶來的產(chǎn)業(yè)機會。
4、盈利預(yù)測
我們預(yù)計公司2025-2027年收入分別為376.91億元、634.31億元、946.73億元，歸母凈利潤分別為102.07億元、180.87億元、274.56億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE 51X、29X、19X，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
AI發(fā)展不及預(yù)期，比如沒有AI爆款應(yīng)用，則對光模塊等算力硬件的持續(xù)需求將產(chǎn)生影響；匯率波動影響超預(yù)期；宏觀環(huán)境存在較大的不確定性，存在云廠商資本開支不及預(yù)期的風(fēng)險；高速數(shù)通光模塊市場需求不及預(yù)期；光通信行業(yè)中游競爭積累，若競爭加劇，會對光模塊價格產(chǎn)生較大影響；光模塊中使用很多芯片，包括電芯片、光芯片等，若缺芯則會影響公司光模塊產(chǎn)品的正常交付；國際環(huán)境變化，公司作為全球光模塊行業(yè)的龍頭，如果供應(yīng)鏈?zhǔn)芟?，存在業(yè)績受到較大影響的風(fēng)險；CPO對光模塊產(chǎn)業(yè)形成負面影響；關(guān)稅沖擊；隨著供應(yīng)起量，需求平穩(wěn)，競爭加劇，毛利率與凈利率明顯下降。
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