>> 銀河證券-中際旭創(chuàng)(300308)3Q25業(yè)績點評：業(yè)績符合預期，高速率光模塊出貨量高增-251103
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
大?。?/td>
| 23826KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙良畢,王思宬 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點
事件:公司發(fā)布2025年三季度報告。
業(yè)績符合預期，營收質(zhì)量高增，表現(xiàn)亮眼:2025年前三季度公司實現(xiàn)營收250.05億元，同增44.43%，實現(xiàn)歸母凈利潤71.32億元,同增90.05%;3Q25實現(xiàn)營收102.16億元，同增56.83%，環(huán)增25.89%，實現(xiàn)歸母凈利潤31.37億元，同增124.98%，環(huán)增30.04%;前三季度實現(xiàn)毛利率40.74%，同增7.42pcts,實現(xiàn)凈利率30.27%,同增7.91pcts,3Q25單季實現(xiàn)毛利率42.79%,同增9.16pcts，環(huán)增1.30pcts，實現(xiàn)凈利率32.57%，同增10.09pcts，環(huán)增1.12pcts，整體來說，公司營收質(zhì)量高增。
高速率光模塊出貨量提升拉動公司盈利能力，需求側(cè)高景氣:隨著全球范圍內(nèi)人工智能建設的高速推進，公司作為全球龍頭企業(yè)，受益于以800G為代表的高速率光模塊需求增長，疊加硅光光模塊滲透率的提升，同時以硅光方案為主的1.6T光模塊量產(chǎn)及規(guī)模出貨，產(chǎn)品具備量價齊升的基礎。行業(yè)方面，我們認為全球上游原材料供給偏緊張的情況仍在持續(xù)，公司3Q25存貨達109.02億元，同增52.41%，在原材料供給緊俏的環(huán)境下，公司所承受的降價壓力相對可控，同時高毛利800G硅光光模塊/1.6T硅光模塊的出貨量提升有進一步提升了公司的毛利率水平。
投資建議:我們認為當前需求側(cè)處于800G光模塊成熟期，1.6T光模塊上量初期，預計4Q25以及2026年二者需求仍將保持較高速增長，1.6T光模塊需求量有望呈現(xiàn)逐季高增態(tài)勢，公司作為行業(yè)龍頭有望優(yōu)先享受行業(yè)擴容紅利。
我們預測公司2025/2026/2027年將實現(xiàn)歸母凈利潤101.65/205.36/255.12億元，同增96.57%/102.02%/24.23%，對應2025/2026/2027年PE分別為51.70/25.59/20.60倍,維持對公司“推薦”評級。
風險提示:AI發(fā)展不及預期的風險，新產(chǎn)品導入不及預期的風險，研發(fā)進展不及預期的風險，光模塊行業(yè)競爭加劇的風險等。
|
|
