>> 招商證券-中際旭創(chuàng)(300308)25Q3業(yè)績環(huán)比高增，物料產(chǎn)能準備充分應對26年需求-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
梁程加,羅嘉成 |
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2025年10月30日，公司發(fā)布2025年三季度報告。25Q3營業(yè)收入250.05億元，同比增長44.43%；歸母凈利潤71.32億元，同比增長90.05%。25Q3單季度營收102.16億元，環(huán)比增長25.89%；歸母凈利潤31.37億元，環(huán)比增長30.04%。公司業(yè)績環(huán)比高增得益于800G/1.6T光模塊放量，三季報顯示公司物料及產(chǎn)能準備充分，可保障AI算力需求高增下的光模塊交付。
2025年前三季度，公司充分受益于海外AI算力建設并保持先發(fā)優(yōu)勢，實現(xiàn)營收250.05億元（yoy+44.43%）。分季度看，因物料準備相對充足，800G光模塊繼續(xù)放量、1.6T光模塊也實現(xiàn)起量，公司25Q3實現(xiàn)營收102.16億元（yoy+56.83%，qoq+25.89%），環(huán)比增速連續(xù)三季度提升。
硅光模塊出貨比重持續(xù)提升，利潤釋放力度較強，三季度業(yè)績環(huán)比保持高增。2025年前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤71.32億元（yoy+90.05%）；分季度看，25Q3實現(xiàn)歸母凈利潤31.37億元（yoy+124.98%，qoq+30.04%）。公司硅光芯片自研能力領先，硅光產(chǎn)品上量帶動公司毛利率環(huán)比提升1.3pct至42.8%，銷售凈利率提升1.1pct至32.6%，少數(shù)股東損益占比仍相對穩(wěn)定。
產(chǎn)能擴張速度領先，疊加物料儲備相對最充分，鞏固公司25Q4及26全年業(yè)績增長潛力。隨著2026年海外光模塊需求的顯著提升，確保光模塊供應盡可能跟上需求已是光模塊廠商的核心著力點。中際旭創(chuàng)擴產(chǎn)持續(xù)推進，截至2025年三季度末在建工程9.8億元，環(huán)比增長近9億元；其他應付款11.3億元，環(huán)比增長超8億元，主要由于設備及工程款大幅增長。公司25Q3存貨達109億元，環(huán)比增長超17億，為25Q4及26年的生產(chǎn)充分備料。
投資建議：25Q4預計海外光模塊出貨節(jié)奏加速，公司作為光模塊龍頭，物料產(chǎn)能準備充分下受益明顯，硅光滲透率提升及1.6T光模塊上量的規(guī)模效應下，潛在可釋放的利潤規(guī)?？捎^。預計公司2025-2027年收入分別為371.1億元、740.3億元、930.3億元，歸母凈利潤分別為108.1億元、212.8億元、266.2億元，對應2025-2027年PE分別為48.6倍、24.7倍、19.7倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：下游市場需求不及預期、高端產(chǎn)品價格不及預期、原材料價格波動的風險、市場競爭加劇、全球貿(mào)易摩擦加劇等。
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