>> 華安證券-路維光電(688401)Q3盈利能力大幅提升，半導體業(yè)務進展加速-251112
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳耀波 |
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主要觀點：
事件：公司發(fā)布2025年第三季度報告
2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.27億元，同比增長37.25%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.72億元，同比增長41.88%。2025年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.83億元，同比增長36.80%，環(huán)比基本持平；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.65億元，同比增長69.08%，環(huán)比增長14.05%。從盈利能力來看，2025年第三季度路維光電毛利率為36.40%，同比提升1.30 pct，環(huán)比提升3.11 pct；凈利率23.09%，同比提升4.41 pct，環(huán)比提升2.92 pct。未來隨著公司產(chǎn)品結(jié)構持續(xù)優(yōu)化和費用管理持續(xù)精益化，公司盈利能力有望進一步提升。
平板顯示掩膜版：基本盤穩(wěn)固，結(jié)構升級驅(qū)動價值提升
1）高世代技術領先：公司是國內(nèi)唯一、全球第四家掌握G11掩膜版技術的企業(yè)，2024年全球市占率達25.52%，位列第二。在全球G11面板線稼動率維持90%以上高位的背景下，公司有望持續(xù)受益。2）卡位G8.6 AMOLED核心賽道：公司已成為京東方成都G8.6 AMOLED產(chǎn)線的主力供應商，并計劃于2025年Q3交付首套掩膜版。此舉標志著公司成功切入下一代OLED面板競爭的核心賽道，未來隨著京東方、維信諾等G8.6產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，公司有望迎來量價齊升。
半導體掩膜版：進展超預期，先進制程突破打開向上空間
1）先進制程突破：子公司路芯半導體項目進展順利，90nm制程產(chǎn)品已于H1通過部分客戶驗證。2）先進封裝卡位：公司在先進封裝領域已是國內(nèi)領先供應商，覆蓋華天科技、通富微電等主流廠商。公司產(chǎn)品可滿足CoWoS、CoWoP、CoPoS、FOPLP等各類新型先進封裝技術催生更多掩膜版需求，深度受益于AI驅(qū)動下先進封裝產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢。
投資建議
我們預計2025-2027年公司營業(yè)收入為11.7/15.9/21.7億元（前值12.1/16.5/22.8億元），歸母凈利潤為2.7/3.8/5.2億元（前值2.9/4.0/5.5億元），對應EPS為1.42/1.94/2.70，對應PE為32.40/23.69/16.98x，維持“增持”評級。
風險提示
原材料及核心設備高度依賴進口風險，客戶集中度高風險，產(chǎn)能建設不及預期風險，行業(yè)景氣波動風險，匯率波動帶來的經(jīng)營業(yè)績波動風險。
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