>> 國泰海通證券-水泥制造行業(yè)海外水泥國別研究系列：水泥出海國別研究之贊比亞、馬拉維-251112
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
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| 1222KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,花健祎,申浩 |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導(dǎo)讀：
本篇是海外水泥國別研究第三篇，詳細(xì)闡述了贊比亞、馬拉維經(jīng)濟(jì)發(fā)展概況、水泥供需情況、競爭格局、盈利能力及趨勢判斷。
投資要點(diǎn)：
兩國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低，馬拉維水泥缺口較大，需從贊比亞等國進(jìn)口。贊比亞、馬拉維人口基數(shù)較大、人口增長快、經(jīng)濟(jì)水平落后、城鎮(zhèn)化水平低。贊比亞礦產(chǎn)資源豐富，尤其是銅、鈷資源，外匯進(jìn)出比較友好；馬拉維貶值較多且有一定外匯管制。
從水泥需求看，馬拉維產(chǎn)量不足50萬噸，對170多萬噸的需求量來說缺口較大。贊比亞則是當(dāng)?shù)厮鄰?qiáng)國，其水泥熟料向馬拉維和津巴布韋出口以彌補(bǔ)當(dāng)?shù)氐墓┬枞笨凇?br> 華新助力補(bǔ)強(qiáng)兩國水泥工業(yè)。
華新水泥以177萬噸水泥產(chǎn)能位列贊比亞第一大水泥企業(yè)（約1/3份額），多年來贊比亞供給格局穩(wěn)定，除華新技改擴(kuò)產(chǎn)外其他公司產(chǎn)能規(guī)模變動不大。
馬拉維真正能產(chǎn)出水泥的公司僅兩家，華新水泥在2025年9月點(diǎn)火后以80萬噸規(guī)模位居第一（我們測算整體157萬噸產(chǎn)能），我們預(yù)計當(dāng)?shù)毓┬枞笨谟型徑猓⒉荒芡耆粡浹a(bǔ)。
價格高、盈利高，有望維持。
馬拉維價格高達(dá)200美元/噸，在撒哈拉以南都屬于高價區(qū)域；受益于同周邊國家水泥聯(lián)動和穩(wěn)定的競爭格局，贊比亞水泥價格也保持高位，Dangote Q3贊比亞出廠價接近110美元/噸。
贊比亞的盈利水平較高，Chilanga 2024年以120萬噸水泥產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)了超過2000萬美元的稅后利潤，我們測算單噸凈利或超過20美元。
我們認(rèn)為贊比亞和馬拉維需求升、供給穩(wěn)，價格有望維持高位，華新2025年分別技改擴(kuò)產(chǎn)了贊比亞恩多拉工廠、馬拉維工廠，其盈利能力及銷量均有望提升。
風(fēng)險提示。外匯風(fēng)險，運(yùn)輸風(fēng)險。
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