>> 德邦證券-策略點(diǎn)評：震蕩延續(xù)，指數(shù)分化-251112
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級(jí)： |
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作者： |
翟堃,高嘉麒,程強(qiáng) |
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投資要點(diǎn)
摘要。2025年11月12日周三，A股市場震蕩分化，上證險(xiǎn)守4000點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板延續(xù)調(diào)整；國債期貨窄幅震蕩；商品指數(shù)上漲，多晶硅大幅波動(dòng)。
一、市場行情分析
1）股票市場：分化震蕩，創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板延續(xù)調(diào)整
分化震蕩，創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板延續(xù)調(diào)整。今日市場早盤低開后分化，午后震蕩反彈，上證指數(shù)全天圍繞4000點(diǎn)波動(dòng)，尾盤收報(bào)4000.14點(diǎn)，下跌0.07%，或顯示4000點(diǎn)關(guān)口支撐仍存；深證成指表現(xiàn)較弱，收報(bào)13240.62點(diǎn)，下跌0.36%。創(chuàng)業(yè)板收報(bào)3122.03點(diǎn)下跌0.39%、科創(chuàng)50收報(bào)1379.45點(diǎn)下跌0.58%，均連續(xù)四日下跌。萬得全A指數(shù)收報(bào)6354.02點(diǎn)，下跌0.38%，全市場3561只個(gè)股下跌、1756只上漲，漲跌比約1:2，成交額合計(jì)1.96萬億，較昨日下滑2.4%。
保險(xiǎn)銀行板塊走強(qiáng)，光伏板塊大幅調(diào)整。今日保險(xiǎn)、銀行等防御性板塊逆勢走強(qiáng)，保險(xiǎn)指數(shù)、銀行指數(shù)分別上漲1.81%、0.46%，或受益于央行貨幣政策報(bào)告"適度寬松貨幣政策"表述，且當(dāng)前市場環(huán)境下資金或存避險(xiǎn)需求，保險(xiǎn)與銀行作為防御屬性或受青睞，農(nóng)業(yè)銀行收盤再創(chuàng)歷史新高，總市值（wind總市值2）突破3萬億元。光伏板塊重挫，光伏精選指數(shù)下跌4.24%，或受網(wǎng)絡(luò)流傳不實(shí)消息影響，午后光伏協(xié)會(huì)發(fā)布聲明，表示“協(xié)會(huì)始終堅(jiān)信，在中央堅(jiān)定指導(dǎo)支持下，行業(yè)，企業(yè)積極協(xié)調(diào)配合下，相關(guān)工作一定會(huì)成功”，帶動(dòng)光伏板塊午后有所反彈。
指數(shù)分化加劇，維持均衡配置建議。近日滬指與創(chuàng)業(yè)板指走勢背離，或反映市場對"防御性"與"成長彈性"的偏好分化，市場風(fēng)格也從前期"科技+新能源"到今日"保險(xiǎn)+銀行"，4000點(diǎn)關(guān)口或成為多空博弈焦點(diǎn)。我們認(rèn)為短期市場或延續(xù)“新能源+政策主題”主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性行情，光伏板塊今日雖然大幅調(diào)整，但午后在協(xié)會(huì)聲明發(fā)布后收回部分跌幅，“反內(nèi)卷”政策仍在推進(jìn)中，未來建議關(guān)注落地進(jìn)度和落地效果。科技成長板塊經(jīng)歷調(diào)整后，若半導(dǎo)體國產(chǎn)替代或AI應(yīng)用端出現(xiàn)新催化，或存在超跌反彈機(jī)會(huì)，但需警惕估值高位消化壓力；若后續(xù)國內(nèi)政策推動(dòng)下消費(fèi)市場持續(xù)回暖，則大消費(fèi)板塊或存在進(jìn)一步布局機(jī)遇。建議維持“紅利&微盤與科技為代表的產(chǎn)業(yè)趨勢板塊”均衡布局思路。
2)債券市場：整體微漲，資金面延續(xù)寬松
國債期貨市場整體微漲。今日國債期貨市場小幅上漲，主力合約中，30年期TL2512漲0.09%，10年期T2512漲0.02%，5年期TF2512漲0.03%，2年期TS2512漲0.01%，收盤價(jià)分別116.45、108.520、105.970、102.472元。
資金面延續(xù)寬松格局。今日資金面延續(xù)寬松格局，央行開展1955億元7天期逆回購操作，對沖655億元到期量后單日凈投放1300億元，連續(xù)兩日合計(jì)凈投放，或明確釋放“呵護(hù)流動(dòng)性”信號(hào)。銀行間市場資金供給充足，Shibor短端利率集體下行。從具體表現(xiàn)看，Shibor短端品種全面下行，隔夜品種下行9.3BP至1.415%；7天期下行2.7BP至1.474%，接近政策利率（1.40%）；14天期下行1.8BP至1.500%，或顯示月初資金需求壓力逐步緩解。存款類機(jī)構(gòu)回購利率DR007在11月11日錄得1.5126%，較前一日上行1.33BP，但仍處于政策利率上方約11BP的合理區(qū)間。
央行貨幣政策釋放樂觀信號(hào)，維持看好觀點(diǎn)。央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告明確“實(shí)施好適度寬松的貨幣政策”，提出“綜合運(yùn)用多種工具，保持社會(huì)融資條件相對寬松”，或表明未來貨幣政策邊際寬松信號(hào)。我們認(rèn)為短期市場維持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，資金面寬松與政策呵護(hù)將支撐震蕩偏強(qiáng)格局，但需關(guān)注一級(jí)市場供給增加與外部美債收益率上行的潛在擾動(dòng)。
3)商品市場：貴金屬延續(xù)強(qiáng)勢，多晶硅大幅波動(dòng)
商品指數(shù)上漲，貴金屬強(qiáng)勢，多晶硅大幅波動(dòng)。今日南華商品指數(shù)收報(bào)2554.88點(diǎn)，上漲0.63%，國內(nèi)商品期貨市場呈現(xiàn)顯著分化，貴金屬板塊延續(xù)全線走強(qiáng)，滬銀漲超2%創(chuàng)近期新高；黑色系則延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，焦煤、焦炭受需求疲軟拖累續(xù)跌；多晶硅、工業(yè)硅盤中大幅波動(dòng)。
金銀價(jià)格維持強(qiáng)勢，建議繼續(xù)逢低布局。貴金屬價(jià)格今日延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)，滬銀主力合約（AG2512）今日高開高走，收盤報(bào)12073元/千克，漲2.02%，接近10月17日高點(diǎn)；滬金（AU2512）表現(xiàn)相對溫和，收盤報(bào)945.76元/克，漲0.16%。當(dāng)?shù)貢r(shí)間6日，美國內(nèi)政部下屬地質(zhì)勘探局（USGS）公布最新關(guān)鍵礦產(chǎn)清單，首次將銅、銀和冶金煤列入，市場或預(yù)期工業(yè)需求與戰(zhàn)略儲(chǔ)備需求疊加，推動(dòng)白銀彈性高于黃金。且或受益于美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期和避險(xiǎn)需求，以及央行持續(xù)購金，支撐貴金屬長期趨勢。中長期來看，我們認(rèn)為全球債務(wù)擴(kuò)張、去美元化趨勢深化、央行持續(xù)購金及實(shí)際利率下行周期等核心支撐因素綜合疊加，黃金價(jià)格上漲的邏輯未發(fā)生根本改變，白銀作為工業(yè)屬性或進(jìn)一步受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，建議繼續(xù)逢低布局。
多晶硅大幅波動(dòng)，關(guān)注反內(nèi)卷進(jìn)展。今日多晶硅期貨呈現(xiàn)劇烈震蕩，主力合約一度跌近4%，午后在中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)澄清網(wǎng)絡(luò)不實(shí)消息的提振下快速反彈，最終收漲0.43%至53460元/噸。我們認(rèn)為日內(nèi)大幅波動(dòng)或主要源于價(jià)格相對高位下，市場情緒對供需基本面與政策消息的敏感反應(yīng)。需求端，據(jù)SMM，兩家硅
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