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　　宏觀：最高法院挑戰(zhàn)“特朗普關(guān)稅”后續(xù)如何？
　　今年5月底、8月底美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院與聯(lián)邦巡回上訴法院先后裁定“特朗普關(guān)稅”、即利用IEEPA加征的芬太尼和對(duì)等關(guān)稅均屬違法，特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)隨即上訴（參見《法院裁決能阻止特朗普加征關(guān)稅嗎？》，2025/5/30）。9月9日美國(guó)最高法院宣布受理特朗普政府的上訴，并在11月5日舉行聽證會(huì)。意外的是，在庭審過程中，6位保守派法官中的3位對(duì)特朗普關(guān)稅政策提出明確質(zhì)疑，其中2位為特朗普親自任命，由此，聽證會(huì)后，市場(chǎng)大幅下調(diào)白宮勝訴概率，認(rèn)為9個(gè)大法官中可能有6個(gè)甚至更多將支持駁回“特朗普關(guān)稅”。本文分析最高法院就“特朗普關(guān)稅”庭審的后續(xù)走勢(shì)，以及不同判決結(jié)果下，美國(guó)關(guān)稅政策的潛在走勢(shì)、稅收/退稅對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、財(cái)政政策、以及國(guó)債市場(chǎng)的影響。同時(shí)，我們展望中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系在各情形下潛在機(jī)遇和挑戰(zhàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普推出更有“創(chuàng)造性”的關(guān)稅政策；中美關(guān)系再起波折。
　　研報(bào)發(fā)布日期：2025-11-12
　　研究員
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　常慧麗SAC:S0570520110002 SFC:BJC906
　　王子琳SAC:S0570525090002