>> 東北證券-2026年通信行業(yè)年度策略報告：把握AI主線，聚焦萬物互連-251112
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
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| 2323KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
要文強 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權限： |
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報告摘要：
通信行業(yè)牛市進攻性明顯，走勢強于大盤。截至2025年11月7日，申萬通信指數收盤報4,864.72點，年內累計收益率達63.37%，顯著跑贏上證指數（19.27%）、深證成指（28.70%）和創(chuàng)業(yè)板指（49.80%）。全年來看，通信指數在4-5月份受中美關稅沖突影響較為明顯，7-8月表現突出，區(qū)間漲幅達48.86%，遠超同期上證指數（12.01%）和深證成指（21.32%），超額收益顯著。2025年前三季度，通信行業(yè)整體營收增速保持穩(wěn)健，凈利潤水平高增，盈利能力較去年同期略有提升。通信板塊年內估值提升明顯，部分細分板塊仍存在配置空間。
海外資本開支保持高位，算力高景氣周期延續(xù)。云廠商資本支出繼續(xù)增長，2025年前三自然季度，北美四大云廠商微軟、谷歌、Meta、亞馬遜資本開支合計為719.32/882.46/972.71億美元，同比增速分別為62.4%/67.0%/65.3%。
Vera Rubin進一步提升光模塊配比。英偉達下一代Vera Rubin NVL144架構800GCX-9網卡，每個CX-9連接到一個后端網絡的OSFP光模塊接口。基于三層無收斂網絡架構測算，對1.6T光模塊的需求將從Blackwell的1:2.5提高到Vera Rubin的1:5。光模塊行業(yè)馬太效應明顯，競爭格局仍然利好龍頭。
高速銅纜生命周期延續(xù)，銅連接仍是短距離高性價比互連方案。相較于PCB，高速銅纜損耗小、傳輸距離長；相較于傳統可插拔光模塊，高速銅纜在成本和連接密度上更勝一籌；相較于CPO形態(tài)光連接，高速銅纜成熟度明顯更高，成本優(yōu)勢明顯。
端側AI產業(yè)正迎來爆發(fā)式增長，其市場規(guī)模和終端滲透率呈現指數級擴張態(tài)勢。盡管早期端側AI技術已在智能安防和車載設備領域實現初步應用，但真正規(guī)?；l(fā)展始于2023年，隨著手機和PC兩大億級終端全面AI化，行業(yè)進入高速增長通道。
航天測運控既是航天器的生命線，市場空間廣闊。根據QYResearch發(fā)布的《2024-2030全球與中國航天測運控系統市場現狀及未來發(fā)展趨勢》報告，2024年全球航天測運控系統市場預計銷售額達到11.79億美元，預計2030年將達到25.09億美元，年復合增長率為13.4%。低軌衛(wèi)星互聯網的高速發(fā)展帶來星座及發(fā)星數量的爆發(fā)式增長，航天測運控資源供給有限性愈發(fā)凸顯?？苫厥栈鸺M展迅速，有效降低火箭/衛(wèi)星成本，帶動衛(wèi)星發(fā)射需求。
風險提示：AI發(fā)展不及預期的風險、市場競爭加劇的風險、相關技術發(fā)展不及預期的風險。
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