>> 長江證券-中控技術(shù)(688777)2025年Q3財報點評：轉(zhuǎn)型期業(yè)績有所承壓，工業(yè)AI新征程蓄勢待發(fā)-251112
| 上傳日期： |
2025/11/13 |
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| 780KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,曹小敏,宗建樹 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年三季報。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收56.54億元，同比-10.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.32億元，同比-39.78%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.38億元，同比-48.37%。25Q3單季度，公司實現(xiàn)營收18.24億元，同比-12.52%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.78億元，同比-61.25%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.50億元，同比-72.91%。
事件評論
收入拆分：周期壓力難掩但前置指標(biāo)迎來改善，工業(yè)AI業(yè)務(wù)逐漸起量。公司前三季度/Q3單季度收入增速分別為-11%/-13%，收入延續(xù)下滑主要系：1）需求未見起色，公司業(yè)務(wù)模式本質(zhì)為Capex導(dǎo)向，流程工業(yè)需求仍低迷；2）處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，S2B等業(yè)務(wù)持續(xù)收縮。積極因素在于Q3合同負(fù)債、存貨分別為15.2、34.5億元，環(huán)比增長12%、3%，前置指標(biāo)有所回升、有待持續(xù)跟蹤。Q3亮點在于新興業(yè)務(wù)延續(xù)增長，Q1-3工業(yè)AI產(chǎn)品TPT、機(jī)器人業(yè)務(wù)收入1.54億元、1.22億元，較H1數(shù)據(jù)增長3756w、1169w。此外公司首次披露軟件年費ARR收入7691w，訂閱制轉(zhuǎn)型成效漸顯。
業(yè)績拆分：毛利率略降+費用率階段性抬升，盈利能力延續(xù)承壓。公司前三季度/Q3單季度歸母凈利潤增速分別為-40%/-61%，盈利端下滑幅度擴(kuò)大主要系需求側(cè)沖擊+競爭壓力傳導(dǎo)+階段性費用投放增加。拆分看，Q3毛利率約31.42%，同/環(huán)比-0.65pct/-1.90pct，考慮主要系下游景氣承壓背景下競爭加劇對價格端有一定沖擊，預(yù)計未來隨TPT業(yè)務(wù)占比提升及訂閱制推廣毛利率將逐漸回升。費用端，Q3銷售/管理/研發(fā)費用率分別為11.8%/5.3%/12.8%，受營收下滑影響費用率有所抬升，絕對值看銷售費用增長較多。
業(yè)務(wù)進(jìn)展：打破工業(yè)幻覺壁壘，TPT步入大規(guī)模應(yīng)用階段。TPT已逐步實現(xiàn)規(guī)?；虡I(yè)落地，公司于8月發(fā)布TPT 2.0平臺，以SaaS化模式提供服務(wù)并可生成工業(yè)Agent，商業(yè)模式持續(xù)創(chuàng)新。TPT2.0在1.0基礎(chǔ)上能力大幅優(yōu)化，核心定位為Agent生成平臺及解決方案生成平臺，已逐步邁向好用階段：1）模型架構(gòu)上，采用MOE架構(gòu)，豐富且高精度的專家模塊能夠靈活搭配解決不同工業(yè)問題；2）適配度上，TPT2.0只需少量用戶數(shù)據(jù)進(jìn)行輕量化微調(diào)即可上線，靈活性與算力需求顯著優(yōu)化，此外允許用戶自然語言對話生成回答、還能夠?qū)⒂脩艚鉀Q的每個問題保存為專家Agent方便下次調(diào)用，應(yīng)用門檻進(jìn)一步下降；3）模型能力上，TPT2.0能夠解決更多問題且能驅(qū)動執(zhí)行生成結(jié)果實現(xiàn)閉環(huán)控制，自主性大大加強(qiáng)。TPT自發(fā)布至今已成功落地超110個項目，主要應(yīng)用于石化、煤化工、氯堿、熱電等行業(yè)，截至前三季度公司TPT相關(guān)產(chǎn)品收入已達(dá)可觀規(guī)模，看好長期潛力。
投資建議：轉(zhuǎn)型陣痛延續(xù)、看好工業(yè)AI長期價值。預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤9.1億元、11.6億元、14.6億元，同比-18.4%、+27.4%、+25.9%，建議重點關(guān)注。
風(fēng)險提示
1、海外市場經(jīng)營風(fēng)險；
2、下游行業(yè)周期波動的風(fēng)險。
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