>> 西南證券-潤貝航科(001316)2025年三季報點評：中國航材分銷領(lǐng)域代表性企業(yè)，加大自研產(chǎn)品投入-251105
| 上傳日期： |
2025/11/13 |
大小： |
2650KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡光懌 |
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事件：潤貝航科發(fā)布2025年三季報。公司第三季度營收為2.83億元，同比增長14.41%；凈利潤為4066.62萬元，同比增長47.09%。前三季度營收為7.53億元，同比增長12.65%；凈利潤為1.18億元，同比增長63.93%。
深耕二十余年，中國航材分銷領(lǐng)域代表性企業(yè)。公司成立于2005年，早期以代理國際品牌航材為主，逐步建立分銷網(wǎng)絡(luò)，并于2007年成為國內(nèi)首批獲得中國民航總局《民用航空油料供應(yīng)企業(yè)適航批準(zhǔn)書》的企業(yè)。2011年起，公司開始與商飛集團深度合作，這成為了公司發(fā)展的重要里程碑。經(jīng)過長達二十多年的在航材領(lǐng)域的深耕，公司已成為中國航材分銷細(xì)分行業(yè)龍頭。另一方面，公司積極響應(yīng)航材國產(chǎn)化戰(zhàn)略，自上市以來持續(xù)加大對航空器材的自主研發(fā)投入，截至2025年6月30日，公司給共有超過2800種自主研發(fā)產(chǎn)品取得適航認(rèn)證。
航材市場國產(chǎn)替代已成為行業(yè)必然趨勢。我國機隊規(guī)模保持穩(wěn)步增長，民航客運市場呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，到2043年中國民航的機隊規(guī)模將達到10061架，成為全球最大的單一航空運輸市場，直接拉動航材需求。隨著國產(chǎn)大飛機出現(xiàn)，為降低國外企業(yè)在關(guān)鍵航材上的壟斷和技術(shù)封鎖風(fēng)險，保障我國航空產(chǎn)業(yè)的安全和穩(wěn)定發(fā)展，航材的國產(chǎn)化已經(jīng)是國內(nèi)航空業(yè)發(fā)展的必然趨勢。
低空經(jīng)濟的深度應(yīng)用將推動國產(chǎn)航材的技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)升級。截至2025年6月，我國實名登記無人機累計飛行2447萬小時，同比增長149%。2025年中國低空經(jīng)濟市場規(guī)模將達1.5萬億元，2035年有望突破3.5萬億元。隨著低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對于高端國產(chǎn)航材的需求也不斷提升。據(jù)Stratview Research預(yù)測，eVTOL行業(yè)對全球復(fù)合材料的需求預(yù)計將從2024年的約500噸激增至2030年的約11750噸，增長幅度約22.5倍，年化增長率69%。
估值與投資建議。我們選取申萬油品石化貿(mào)易行業(yè)中兩家代表性企業(yè)廣聚能源和廣匯能源作為可比公司。廣聚能源是一家以能源投資和經(jīng)營為主業(yè)的綜合性能源類國有控股上市公司；廣匯能源已在多地構(gòu)建能源物流中轉(zhuǎn)基地。兩家公司2026年平均PE為31倍。考慮到公司在中國航材的分銷占據(jù)龍頭地位，且不斷加大對自研產(chǎn)品的研發(fā)投入，給予公司2026年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價42.00元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：上游供應(yīng)商漲價風(fēng)險，人才流失風(fēng)險，倉儲物流管理風(fēng)險等。
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