>> 銀河證券-潤建股份(002929)發(fā)揮運維專業(yè)優(yōu)勢，戰(zhàn)略合作密集出擊-251111
| 上傳日期： |
2025/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙良畢,洪燁 |
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事件:公司發(fā)布2025Q1-Q3財務(wù)報告，2025Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入72.71億/+11%，歸母凈利潤0.06億/-97.8%，2025Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入24.04億/+13.2%，環(huán)比-3.4%，歸母凈利潤-0.33億，同比由盈轉(zhuǎn)虧，環(huán)比虧損擴大。
發(fā)揮運維專業(yè)優(yōu)勢，算力網(wǎng)絡(luò)進軍阿里。通信網(wǎng)絡(luò)維持穩(wěn)健增長，主要服務(wù)三大運營商與中國鐵塔的基站與傳輸線路，正與客戶做共建共享,作為該板塊的民企龍頭，增長主要源于份額提升;數(shù)字網(wǎng)絡(luò)基于“曲尺”AIGC開發(fā)平臺擁有智能體100余個，由于下游央國企客戶短期資金偏緊，2025年以來該板塊規(guī)模收縮，目前致力于醫(yī)療、教育等方面的垂類應(yīng)用深入;能源網(wǎng)絡(luò)2025年9月末與控股子公司潤建能源中標(biāo)樂亭恒昌256MW陸上風(fēng)電EPC項目，在手新能源指標(biāo)仍多+前期建設(shè)高峰期后運維接力機遇不斷;算力網(wǎng)絡(luò)快速上量，海外算力芯片拿貨渠道通暢，自建五象云谷智算中心，預(yù)計2026年上半年一期全面落地，可容納2個萬卡集群，同時推出“星算云池”，通過池化提供普惠算力。2025Q1-Q3公司實現(xiàn)銷售毛利率13.5%/-2.6pct、銷售凈利率-0.5%/-4.4pct、加權(quán)ROE 0.1%/-4.7pct，2025Q3單季度實現(xiàn)銷售毛利率13.6%/-1.1pct，銷售凈利率-2.1%/-3.9pct、加權(quán)ROE-0.5%/-1.4pct，數(shù)字網(wǎng)絡(luò)拓展民營客戶，短期價格承壓，而據(jù)近期與字節(jié)跳動等互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)伙伴的洽談情況，算力網(wǎng)絡(luò)盈利能力有望提升。2025年3月公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，公司層面績效考核要求以2024年營業(yè)收入或凈利潤為基數(shù)，2025、2026年增長率不低于10%、21%，預(yù)計2025-2027年產(chǎn)生攤銷費用2.45、1.44、0.21億。截至2025Q3公司資產(chǎn)負債率70.6%/+8.4pct，但銀行專項授信額度充足。
AI政策支持力度再加碼，戰(zhàn)略合作密集出擊。2025年8月國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深入實施“人工智能+”行動的意見》，重點指出強化算力、數(shù)據(jù)、人才等領(lǐng)域國際合作，幫助全球南方國家加強AI能力建設(shè)，而廣西正推動“北上廣研發(fā)+廣西集成+東盟應(yīng)用”的創(chuàng)新模式，后續(xù)千億級政府專項資金注入可期。公司積極響應(yīng)政策號召，通過兩廣國際通信進出口局，將智算中心建設(shè)能力輸出東盟，尤其是馬來西亞、印尼等地。2025Q3公司戰(zhàn)略合作密集出擊，7月與港股公司云知聲達成協(xié)議，依托其AGI技術(shù)完善醫(yī)療等領(lǐng)域垂直大模型，9月攜手智平方成立合資公司智建具身布局“AI+制造”，產(chǎn)業(yè)理解進一步加深。
投資建議：我們調(diào)整公司2025/2026/2027年盈利預(yù)測,預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為0.45/3.84/7.7億(2025年數(shù)字網(wǎng)絡(luò)收縮+股權(quán)激勵費用攤銷較多形成拖累，2026-2027年算力網(wǎng)絡(luò)萬卡集群項目陸續(xù)落地，增收又增利)，EPS為0.16/1.35/2.71元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：大模型技術(shù)迭代過快的風(fēng)險;項目收入確認節(jié)奏緩慢的風(fēng)險等。
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