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事件描述
　　公司2025Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.1億元，同比-4.9%；歸母凈利潤(rùn)1.0億元，同比大幅扭虧。
　　事件評(píng)論
　　2025Q3全球車(chē)市高景氣，繼峰本部收入環(huán)比快速增長(zhǎng)，格拉默有所拖累。2025Q3全球汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)高景氣，其中中國(guó)乘用車(chē)產(chǎn)量769萬(wàn)輛，同比+13.9%，環(huán)比+9.7%；7-8月，美國(guó)輕型車(chē)銷(xiāo)量284萬(wàn)輛，同比+5.2%；歐洲乘用車(chē)注冊(cè)量187.7萬(wàn)輛，同比+5.4%。公司Q3營(yíng)收56.1億元，同比-4.9%，環(huán)比+2.2%，主要受格拉默收入下滑影響。Q3格拉默收入4.3億歐元（約36.1億人民幣)，同比-8.4%，環(huán)比-7.1%，其中歐/美/亞洲收入分別為20.8/6.7/9.5億元，同比+0.3%/+17.1%/+23.2%，環(huán)比-10.7%/+1.1%/-4.2%。扣除格拉默收入后，Q3繼峰本部收入約19.9億元，同比+2.0%，環(huán)比+25.0%。
　　座椅盈利改善加之海外整合成效持續(xù)顯現(xiàn)，公司盈利水平環(huán)比持續(xù)提升。公司Q3毛利率16.5%，同比+2.4pct，環(huán)比+2.1pct。費(fèi)用端，Q3公司期間費(fèi)用率13.4%，同比-5.7pct，環(huán)比+0.1pct，其中管理費(fèi)用率為6.7%，同比-5.6pct，環(huán)比-1.3pct，整合效果顯著。利潤(rùn)端，Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.0億元，同比大幅扭虧，環(huán)比+96.8%，對(duì)應(yīng)歸母凈利率1.7%，同比+11.7pct，環(huán)比+0.8pct，盈利能力持續(xù)提升。格拉默2025Q3 EBIT為1.5億元，同比+0.5億歐元，環(huán)比+0.1億歐元，EBIT率4.2%，同比+11.7pct，環(huán)比+3.1pct；凈利潤(rùn)0.1億歐元（約0.6億人民幣），凈利潤(rùn)同比扭虧提升0.9億歐元，環(huán)比+130.6%，對(duì)應(yīng)凈利率1.8%，同比+19.3pct，環(huán)比+1.1pct。展望未來(lái)，公司格拉默減負(fù)后盈利能力提升明顯，座椅業(yè)務(wù)快速放量帶動(dòng)收入業(yè)績(jī)雙升，看好公司后續(xù)盈利能力持續(xù)提升。
　　公司座椅業(yè)務(wù)加速開(kāi)拓，全球整合持續(xù)推進(jìn)。1）座椅業(yè)務(wù)：2025H1公司乘用車(chē)座椅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.8億元，同比+121.2%。由于跟進(jìn)訂單以及在手訂單持續(xù)增加導(dǎo)致前期研發(fā)費(fèi)用較高（截至2025年6月30日研發(fā)人員較2024年底增加175人），同時(shí)項(xiàng)目量產(chǎn)前相關(guān)項(xiàng)目的工廠(chǎng)前置費(fèi)用也較高（2025H1合肥、常州、蕪湖、福州、義烏、天津、長(zhǎng)春等地工廠(chǎng)已如期建成并投產(chǎn)，寧波、北京、重慶等地工廠(chǎng)按計(jì)劃已完成布局并投入建設(shè)中，東南亞工廠(chǎng)在上半年已投產(chǎn)，歐洲工廠(chǎng)正在按計(jì)劃投入建設(shè)中），2025年上半年乘用車(chē)座椅業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.6億元（去年同期-0.2億元），短期業(yè)務(wù)有所虧損。截至7月31日，公司累計(jì)乘用車(chē)座椅在手項(xiàng)目定點(diǎn)共24個(gè)，看好公司后續(xù)業(yè)務(wù)放量帶來(lái)盈利改善。2）全球整合：2025 H1公司調(diào)整了格拉默決策層和核心管理團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)力、深入地推進(jìn)格拉默全方位改革，并拓展乘用車(chē)座椅全球業(yè)務(wù)。
　　國(guó)產(chǎn)座椅崛起新星，海外整合完成帶來(lái)較大盈利彈性。公司在格拉默加持下，憑借自身生產(chǎn)、研發(fā)效率優(yōu)勢(shì)及高自制率等成本優(yōu)勢(shì)快速突破全球各大整車(chē)廠(chǎng)，訂單持續(xù)增加，隨未來(lái)訂單落地放量，乘用車(chē)座椅項(xiàng)目盈利可期。同時(shí)，公司開(kāi)拓空調(diào)出風(fēng)口和車(chē)載冰箱業(yè)務(wù)，均已獲多家定點(diǎn)，不斷打開(kāi)遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間。海外方面，公司海外整合成效逐步體現(xiàn)，未來(lái)隨海外盈利能力改善將帶來(lái)較大利潤(rùn)彈性。預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為3.9、7.8、11.2億元，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為45.9X、22.7X、15.9X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)下游銷(xiāo)量不及預(yù)期；2、行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)加劇。