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投資要點(diǎn)：
　　近幾個(gè)月，企業(yè)和居民端信貸表現(xiàn)持續(xù)偏弱，10月受政府債縮量影響，社融增速繼續(xù)走低。增量信息在于，新型政策性金融工具落地的影響已從委托貸款擴(kuò)容中逐步體現(xiàn)出來，預(yù)計(jì)接下來也能部分支撐企業(yè)貸款；同時(shí)，財(cái)政部宣布從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安排5000億元下達(dá)地方，或?qū)⒁欢ǔ潭韧械啄昴﹥稍碌纳缛凇?br>　　總體上，結(jié)合三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告專欄表述，央行已明確淡化對貸款數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注，并提示要用社融、貨幣指標(biāo)來衡量政策力度。也因此盡管當(dāng)前信貸增量偏低，但是社融、貨幣增速表現(xiàn)較穩(wěn)，金融對實(shí)體的支持依然是有力的。而且全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)完成壓力已不大，臨近年底，政策重心轉(zhuǎn)向存量工具落地與效果觀察，增量刺激的緊迫性階段性下降，或要等待明年進(jìn)一步部署發(fā)力。
　　而展望明年，我們認(rèn)為，要改善需求和價(jià)格預(yù)期，貨幣政策還需要繼續(xù)寬松周期，房貸利率、存款利率、政策利率等均有進(jìn)一步調(diào)整的空間。截至9月末，今年以來新發(fā)放個(gè)人房貸加權(quán)利率僅降低3bp至3.06%。考慮到我國居民債務(wù)具有較強(qiáng)的“剛兌”性質(zhì)，加上房地產(chǎn)當(dāng)前仍面臨的壓力，進(jìn)一步下調(diào)存量和增量的房貸利率仍有必要。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策的不確定性、外部環(huán)境不確定性