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事件：公司發(fā)布2025/2026財(cái)年中期業(yè)績(jī)，F(xiàn)Y26H1公司實(shí)現(xiàn)收入18.3億美元，同比-1.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.3億美元，同比+2.9%；調(diào)整后凈利潤1.23億美元，同比-7.7%。
　　亞太區(qū)營收下降帶動(dòng)APG收入同比小幅下滑，IPG收入同比表現(xiàn)穩(wěn)健。分收入來看，F(xiàn)Y26 H1 APG板塊營收同比下跌3%，其中亞太區(qū)營收同比下降6%，主要原因?yàn)槟杲狄约昂腺YOEM國內(nèi)份額下降；IPG收入同比持平，歐洲、中東及非洲收入由于補(bǔ)庫同比增長7%，對(duì)沖亞太區(qū)下滑。收入結(jié)構(gòu)來看，F(xiàn)Y26H1汽車?yán)鋮s風(fēng)扇/其他汽車業(yè)務(wù)/工業(yè)收入占比為17%/67%/16%，各收入占比同比持平。分國別來看，F(xiàn)Y26 H1美洲/亞太/歐洲、中東及非洲收入占比分別為34%/34%/32%，其中美洲收入占比持平，亞太區(qū)收入占比同比下降2pct。
　　原材料&人力成本下降推動(dòng)毛利率小幅提升，費(fèi)用率保持穩(wěn)定。毛利率方面，F(xiàn)Y26 H1毛利率為24.0%，同比+0.4pct，主要原因?yàn)橹苯尤肆Τ杀鞠陆怠⒃牧铣杀鞠陆狄约巴鈪R匯率變動(dòng)對(duì)沖年降及工資提升的影響。費(fèi)用率方面，公司費(fèi)用率表現(xiàn)穩(wěn)定，F(xiàn)Y26 H1其他銷售/管理費(fèi)用率為14.1%，同比+0.1pct。
　　機(jī)器人合資公司成立拓展國內(nèi)市場(chǎng)，AIDC液冷泵持續(xù)突破。機(jī)器人方面，公司與上海機(jī)電成立動(dòng)界智控合資公司，整合了德昌電機(jī)的運(yùn)動(dòng)系統(tǒng)能力與上海機(jī)電的工業(yè)制造優(yōu)勢(shì)，聚焦機(jī)器人的完整關(guān)節(jié)模塊的創(chuàng)新研發(fā)，服務(wù)客戶涵蓋汽車制造商、初創(chuàng)企業(yè)等多元群體，應(yīng)用場(chǎng)景包括汽車生產(chǎn)、倉庫分揀、商業(yè)服務(wù)等，并與上海國家人形機(jī)器人中心簽署了首份供應(yīng)協(xié)議。AIDC方面，公司推出DCP系列高性能液冷泵，功率范圍從18W到1800W，可應(yīng)用于各類CDU。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)公司FY2026-FY2028實(shí)現(xiàn)營收37.5/40.4/43.7億美元，同比分別+2.8%/+7.6%/+8.4%，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)2.7/3.3/3.8億美元，同比分別+1.5%/+22%/+16%，對(duì)應(yīng)PE分別為15.3/12.5/10.8，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶開拓不及預(yù)期，車企年降超預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期。