>> 長江證券-聚和材料(688503)扣非歸母凈利超預(yù)期，漿料龍頭地位穩(wěn)固-251113
| 上傳日期： |
2025/11/14 |
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| 728KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄔博華,曹海花,王耀 |
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事件描述
聚和材料發(fā)布2025年三季報，2025前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入106.41億元，同比增長8.29%；歸母凈利2.39億元，同比下降43.24%；其中，2025Q3實(shí)現(xiàn)收入42.06億元，同比增長37.38%，環(huán)比增長22.2%；歸母凈利0.58億元，同比下降52.21%，環(huán)比下降35.89%；扣非歸母凈利1.14億元，同比增長11.60%，環(huán)比增長69.13%。
事件評論
2025Q3，公司光伏漿料出貨量環(huán)比Q2進(jìn)一步提升，主要由于行業(yè)層面電池排產(chǎn)保持良好以及公司銀漿產(chǎn)品綜合市占率有所提升所致。目前銀漿加工費(fèi)處于較為穩(wěn)定的水平，疊加公司考慮銀價上漲，為了對沖存貨敞口做了一定的衍生品及租賃白銀，公司單位毛利有所提升。
財務(wù)數(shù)據(jù)方面，由于銷售規(guī)模的擴(kuò)大，2025Q3公司計提相應(yīng)的信用減值損失3200萬。公司非常性損失主要為對了對沖近期白銀價格上漲的風(fēng)險，公司做了一定金融衍生品操作以及白銀租賃，從而產(chǎn)生了公允價值損失和投資損失。公司堅持技術(shù)創(chuàng)新，在光伏漿料技術(shù)更新周期不斷壓縮的環(huán)境下，預(yù)計有助于公司塑造和強(qiáng)化技術(shù)壁壘與競爭優(yōu)勢。公司當(dāng)前產(chǎn)品體系已能滿足主流各種高效太陽能電池需求，且技術(shù)研發(fā)持續(xù)推進(jìn)。公司資金儲備充裕，貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)21億元。
展望后續(xù)，聚和材料銀漿龍頭地位穩(wěn)固；銅漿層面，公司產(chǎn)品在多輪可靠性測試中性能表現(xiàn)優(yōu)異，并已實(shí)現(xiàn)小批量出貨，第二代高溫產(chǎn)品有望進(jìn)一步加速銅漿推廣。近期聚和通過收購進(jìn)軍半導(dǎo)體核心原材料Blank Mask（空白掩模）業(yè)務(wù)，Blank Mask是半導(dǎo)體光刻工藝中的核心材料，助力7-130nm產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化0的突破，公司第二成長曲線有望顯現(xiàn)。
風(fēng)險提示
1、反內(nèi)卷進(jìn)展不及預(yù)期；
2、光伏裝機(jī)不及預(yù)期。
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