>> 中銀證券-聚和材料(688503)銅漿業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，積極布局非光伏漿料業(yè)務(wù)-250908
| 上傳日期： |
2025/9/8 |
大小： |
789KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
武佳雄,顧真 |
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公司發(fā)布2025年半年報，公司上半年歸母凈利潤同比下降40%；公司光伏導(dǎo)電漿料出貨保持穩(wěn)健，持續(xù)推動光伏銅漿產(chǎn)業(yè)化；同時公司積極布局非光伏漿料業(yè)務(wù)，構(gòu)建第二成長曲線；維持增持評級。
支撐評級的要點
2025年上半年公司業(yè)績同比下降39.58%：公司發(fā)布2025年半年報，2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.35億元，同比減少4.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.81億元，同比減少39.58%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.56億元，同比減少52.66%。2025Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元，同比減少59.22%，環(huán)比增長1.51%。
公司光伏導(dǎo)電漿料出貨保持穩(wěn)?。汗?025年上半年度光伏導(dǎo)電漿料銷量超930噸，市場份額保持穩(wěn)定。受益于導(dǎo)電漿料下游電池開工率提升、公司市場份額提升，公司2025Q2實現(xiàn)導(dǎo)電漿料出貨接近490噸，出貨量環(huán)比增長。
公司針對光伏銅漿進行多輪優(yōu)化，將于25Q3推出新產(chǎn)品：公司針對不同技術(shù)路線、不同客戶訴求定制開發(fā)銅漿產(chǎn)品，并圍繞全開口網(wǎng)版及0BB等技術(shù)對銅漿產(chǎn)品進行進一步優(yōu)化，全面掌握銅漿產(chǎn)品材料配方、設(shè)備匹配、工藝參數(shù)的Know-how，預(yù)計將于25Q3推出第二代銅漿產(chǎn)品。
公司積極布局非光伏漿料業(yè)務(wù)，構(gòu)建第二成長曲線：公司圍繞漿料技術(shù)平臺，精準(zhǔn)切入新能源與電子行業(yè)交叉領(lǐng)域的功能材料市場，形成覆蓋射頻器件、片式元器件、PDLC（電致變色玻璃）、EC導(dǎo)電膠、LTCC（低溫共燒陶瓷）、高性能導(dǎo)熱材料等多維度的電子漿料產(chǎn)品矩陣。
估值
結(jié)合公司2025年半年報業(yè)績，我們將公司2025-2027年預(yù)測每股收益調(diào)整至1.67/2.04/2.63元（原2025-2026年預(yù)測為2.94/4.03元），對應(yīng)市盈率32.7/26.7/20.7倍；考慮到公司銅漿產(chǎn)業(yè)化以及非光伏漿料業(yè)務(wù)潛在增長空間，維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
新產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期；光伏政策風(fēng)險；下游擴產(chǎn)需求低于預(yù)期；設(shè)備價格競爭超預(yù)期；新技術(shù)路線替代進度不達(dá)預(yù)期。
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