>> 國信證券-皖儀科技(688600)國產(chǎn)氦質(zhì)譜檢漏儀龍頭，分析儀器+醫(yī)療儀器開拓第二增長曲線-251114
| 上傳日期： |
2025/11/14 |
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| 3035KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
吳雙,黃秀杰,崔佳誠 |
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核心觀點
公司是精密科學(xué)儀器行業(yè)整體解決方案供應(yīng)商。皖儀科技成立于2003年，以工業(yè)密封性檢測業(yè)務(wù)起家，一直堅持研發(fā)創(chuàng)新和產(chǎn)品領(lǐng)先的戰(zhàn)略，持續(xù)加大研發(fā)投入，2020年成為安徽省首家科創(chuàng)板上市公司。目前公司擁有四大業(yè)務(wù)板：工業(yè)檢測儀器、在線監(jiān)測儀器、實驗室分析儀器與醫(yī)療板儀器，形成了“壓艙石+增長極”的協(xié)同格局。
工業(yè)檢測&在線監(jiān)測筑牢基本盤。1）工業(yè)檢測業(yè)務(wù)：公司自主研制的高端氦質(zhì)譜檢漏儀市場占有率超過40%排名國內(nèi)第一，主要應(yīng)用于新能源、儲能、制冷、真空、電力、3C、汽車零部件等領(lǐng)域。2024年實現(xiàn)營收4.55億元，占比61%。2）在線監(jiān)測業(yè)務(wù)：公司以在線監(jiān)測儀器及設(shè)備為基礎(chǔ)，形成“天、地、空”一體化的綜合監(jiān)測解決方案。2024年實現(xiàn)營收1.98億元，占比27%。
分析儀器&生命科學(xué)成為全新增長引擎。1）實驗室分析儀器：公司主要產(chǎn)品包括液相色譜儀、離子色譜儀以及各類質(zhì)譜儀，廣泛應(yīng)用于生命科學(xué)、醫(yī)療、疾控、食品檢測、制藥企業(yè)、第三方檢測機(jī)構(gòu)等領(lǐng)域。2024年實現(xiàn)營收0.47億元，占比6%。2）醫(yī)療儀器：公司在生命健康領(lǐng)域的產(chǎn)品布局取得初步成功，兩款超聲刀產(chǎn)品均成功中選廣東聯(lián)盟15省市集采，透析機(jī)正樣研制階段完成，準(zhǔn)備開展注冊檢測等驗證工作。
為什么我們在當(dāng)前時點看好皖儀科技？1）產(chǎn)品需求回暖+下游應(yīng)用擴(kuò)展：工業(yè)檢測儀器有望受益于寧德時代等動力電池巨頭擴(kuò)產(chǎn)，聯(lián)合合肥能源研究院布局核聚變真空設(shè)備研發(fā)亦打開了該業(yè)務(wù)的成長空間；在線監(jiān)測儀器有望受益于“十五五”規(guī)劃對大氣、水等領(lǐng)域污染物考核的精細(xì)化；國家政策大力扶持，實驗室分析儀器與醫(yī)療儀器的國產(chǎn)替代進(jìn)程有望加速。2）提質(zhì)增效成果顯著：25Q3公司單季營收2.11億元，同比+32.59%，歸母凈利0.25億元同比大增1033.18%，盈利能力改善明顯，規(guī)模效應(yīng)與管控效率的雙重提升。3）股權(quán)激勵護(hù)航：2025年4月7日，公司發(fā)布限制性股票激勵計劃，解鎖條件為下列條件二者滿足其一：①25-27年營收不低于8.9/10.7/12.8億元；②歸母凈利不低于0.5/1/2億元。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為0.66/1.03/1.36億元，同比+358.5%/55.6%/31.9%。通過多角度估值，預(yù)計公司合理估值28.85-30.4元之間，較當(dāng)前股價有22.9%-29.5%的溢價，首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：國產(chǎn)替代不及預(yù)期、研發(fā)失敗風(fēng)險、產(chǎn)業(yè)化失敗風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇、政策推進(jìn)不及預(yù)期、對政府補(bǔ)助及稅收優(yōu)惠依賴較大的風(fēng)險。
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