>> 申萬(wàn)宏源-商貿(mào)零售行業(yè)10月社會(huì)零售品消費(fèi)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：10月社零同比+2.9%，服務(wù)及餐飲消費(fèi)表現(xiàn)亮眼-251114
| 上傳日期： |
2025/11/14 |
大小： |
532KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
趙令伊 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
2025年10月社會(huì)零售總額同比增長(zhǎng)2.9%，超市場(chǎng)一致預(yù)期。10月促消費(fèi)政策持續(xù)顯效，國(guó)慶中秋雙節(jié)拉動(dòng)服務(wù)消費(fèi)維持高增速，十五五規(guī)劃進(jìn)一步定調(diào)深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)頻現(xiàn)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，25年10月社零總額實(shí)現(xiàn)4.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.9%（增速環(huán)比-0.1pct，市場(chǎng)一致預(yù)期+2.7%），除汽車外消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)4.0%（增速環(huán)比+0.8pct）。
線上滲透率持續(xù)攀升，消費(fèi)活力進(jìn)一步釋放，線下消費(fèi)維持快速增長(zhǎng)。10月電商雙十一活動(dòng)再度前置，10月7日已有多家電商啟動(dòng)雙十一大促，居民網(wǎng)上消費(fèi)潛力進(jìn)一步釋放。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)測(cè)算，25年1-10月全國(guó)網(wǎng)上零售額累計(jì)增速達(dá)9.6%，增速高于社零總體增速5.3pct。10月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額為12456億元，同比增長(zhǎng)4.9%，增速環(huán)比-2.4pct。10月線上滲透率26.9%（去年同期26.4%，25年9月25.2%），線上滲透率同比大幅增長(zhǎng)+0.5pct。1-10月，吃、穿、用類商品零售額同比+15.1%/+3.6%/+5.1%，環(huán)比+0.0/+0.8/-0.6pct。線下實(shí)體零售迎銷售旺季，雙節(jié)假期客流疊加門店調(diào)改升級(jí)帶動(dòng)整體銷售額保持快速增長(zhǎng)，1-10月份限額以上零售業(yè)單位中的便利店/專業(yè)店/品牌專賣店/百貨店/超市零售額同比+6.3%/+4.1%/+1.0%/+1.0%/+4.7%，增速同比+1.6/+0.2/+2.1/+4.0/+2.1pct。
10月商品零售額同比增長(zhǎng)2.8%，限上/限下餐飲增速環(huán)比均大幅改善，服務(wù)消費(fèi)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。據(jù)新華網(wǎng)，10月國(guó)慶中秋假期對(duì)服務(wù)消費(fèi)拉動(dòng)明顯，旅行社、景區(qū)消費(fèi)金額同比漲幅分別達(dá)21.1%、14.4%，服務(wù)消費(fèi)市場(chǎng)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，10月全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)4.6%，1-10月服務(wù)零售額同比增長(zhǎng)5.3%，環(huán)比增速進(jìn)一步擴(kuò)大+0.1pct。按照消費(fèi)類型分，10月商品零售4.1萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.8%，增速環(huán)比-0.5pct，其中限額以上商品零售額同比增長(zhǎng)1.4%，環(huán)比-1.3pct。10月雙節(jié)假期拉動(dòng)餐飲業(yè)景氣度回暖，餐飲收入達(dá)5199億元，同比增長(zhǎng)3.8%，增速環(huán)比+2.9pct，限上/限下餐飲零售額增速分別為3.7%/3.8%。10月城鄉(xiāng)居民消費(fèi)需求進(jìn)一步釋放，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額達(dá)4.0萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.7%，增速環(huán)比-0.2pct；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額達(dá)0.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.1%，增速環(huán)比+0.1pct。
去年高基數(shù)影響繼續(xù)拖累以舊換新受益品類表現(xiàn)，通訊器材等必選消費(fèi)品表現(xiàn)亮眼，金銀品類受金價(jià)拉動(dòng)保持高增速。據(jù)央視網(wǎng)，2025年第4批690億元支持“以舊換新”超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金已于國(guó)慶假期前下放，疊加大廠新機(jī)型集中換代影響，通訊器材增速環(huán)比進(jìn)一步提升，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，10月通訊/糧油食品/日用/飲料/煙酒/藥品+23.2%/+9.1%/+7.4%/+7.1%/+4.1%/+3.6%，增速環(huán)比+7.0/+2.8/+0.6/+7.9/+2.5/+1.7pct。10月金銀/家具/化妝品/服裝/汽車/家電+37.6%/+9.6%/+9.6%/+6.3%/-6.6%/-14.6%，增速環(huán)比+27.9/-6.6/+1.0/+1.6/-8.2/-17.9pct。由于去年高基數(shù)效應(yīng)，10月以舊換新重點(diǎn)品類家電和家具增速進(jìn)一步放緩。受益于秋冬旺季和雙十一大促前置，化妝品和服裝增速延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)。10月金價(jià)高速上漲，帶動(dòng)社零表現(xiàn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，展望后續(xù)，稅負(fù)政策調(diào)整的短期沖擊影響消化，及臨近春節(jié)旺季催化，投資金條及精品金飾需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。
投資分析意見：25年10月我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)出現(xiàn)分化，受高基數(shù)影響的以舊換新品類增速回落，商品零售承壓，餐飲及服務(wù)零售表現(xiàn)亮眼，雙十一大促前置拉動(dòng)線上消費(fèi)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。10月底十五五規(guī)劃出臺(tái)繼續(xù)堅(jiān)定推進(jìn)提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，我國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)仍具備充足潛力?？春秒娚膛c即時(shí)零售協(xié)同、堅(jiān)定投入AI的電商板塊（阿里巴巴、京東、美團(tuán)、拼多多），金價(jià)驅(qū)動(dòng)下產(chǎn)品力領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)黃金珠寶品牌（老鋪黃金、菜百股份、潮宏基、周大生），服務(wù)消費(fèi)政策刺激下受益的出行產(chǎn)業(yè)鏈（三峽旅游、長(zhǎng)白山、祥源文旅、首旅酒店），推進(jìn)調(diào)改經(jīng)營(yíng)效率改善的百貨超市板塊（永輝超市、重慶百貨），海南封關(guān)背景下有望受益的免稅板塊（中國(guó)中免、王府井），強(qiáng)化IP戰(zhàn)略布局的消費(fèi)品牌（名創(chuàng)優(yōu)品），積極推進(jìn)數(shù)字化改革的貿(mào)易服務(wù)商（小商品城），AI+賦能效率提升的人力資源服務(wù)板塊（北京人力、科銳國(guó)際）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：①終端消費(fèi)需求不及預(yù)期。②政策落地效果不及預(yù)期。③行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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