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白酒：2025Q2開始白酒公司報(bào)表以出清為主旋律，預(yù)計(jì)該過程將持續(xù)至2026Q2。PE估值會(huì)隨著白酒公司利潤(rùn)的下滑而被動(dòng)上升，單純PE估值在此階段不適合作為交易決策重點(diǎn)依賴的參照。當(dāng)前白酒板塊估值PEttm為19.52倍，處于近十年12.68%分位以下。作為所有行業(yè)與消費(fèi)細(xì)分中處于最底部的板塊之一，白酒自身商業(yè)模式和估值、股價(jià)處于低位使得其成為防守配置的重要板塊。在其他行業(yè)漲幅較大的情況下，白酒板塊有較強(qiáng)的補(bǔ)漲需求，刺激內(nèi)需政策的推出、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的改善等容易點(diǎn)燃市場(chǎng)情緒帶來脈沖式行情，需要把握高彈性標(biāo)的，白酒板塊股價(jià)最具彈性的標(biāo)的依次為舍得酒業(yè)、酒鬼酒、瀘州老窖。隨著此輪白酒周期逐漸走出底部，脈沖式行情將向長(zhǎng)期上漲行情切換，堅(jiān)定看好高端龍頭茅五瀘與汾酒、古井等強(qiáng)勢(shì)地產(chǎn)酒。
　　非白酒：啤酒：餐飲渠道表現(xiàn)是啤酒企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升的關(guān)鍵，2026年啤酒公司收入端需要依賴餐飲行業(yè)的整體復(fù)蘇，成本端瓦楞紙、鋁價(jià)后續(xù)可能走強(qiáng)，使得啤酒公司利潤(rùn)端承受一定壓力。黃酒：在白酒與啤酒普遍承壓的背景下，會(huì)稽山業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，黃酒行業(yè)的高端化升級(jí)正在演繹，須以過去地產(chǎn)白酒向上升級(jí)的視角看待此輪黃酒行情。
　　軟飲料：（1）包裝水核心價(jià)格帶不會(huì)偏離2元，依舊看好農(nóng)夫山泉和華潤(rùn)怡寶的市場(chǎng)地位，頭部品牌將維持修復(fù)性增長(zhǎng)的節(jié)奏。（2）無糖茶的快速崛起正在替代傳統(tǒng)礦泉水承接飲用水的消費(fèi)升級(jí)，無糖茶賽道具備類似于過去20年包裝飲用水的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性?？春棉r(nóng)夫山泉的東方樹葉復(fù)制紅瓶在包裝水賽道的長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，全國(guó)化產(chǎn)能和渠道布局下市占率將保持長(zhǎng)期領(lǐng)先，接力包裝水業(yè)務(wù)拉動(dòng)公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。（3）能量飲料賽道依舊保持高景氣度，“補(bǔ)水啦”爆發(fā)增長(zhǎng)標(biāo)志著東鵬新品培育模式的成型，看好其長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。
　　餐飲供應(yīng)鏈：調(diào)味品行業(yè)復(fù)蘇步入右側(cè)區(qū)間，核心經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)穩(wěn)中向好，重點(diǎn)公司整體季度間保持溫和修復(fù)態(tài)勢(shì)，行業(yè)正在由“去庫存”階段轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長(zhǎng)”階段，成本紅利將進(jìn)一步助推盈利修復(fù)。速凍品行業(yè)景氣度與餐飲景氣度高度相關(guān)，國(guó)家對(duì)餐飲的刺激政策持續(xù)加碼，預(yù)計(jì)2026年餐飲需求將明顯改善，帶動(dòng)調(diào)味品、速凍品等B端餐飲占比較高的板塊需求復(fù)蘇。預(yù)制菜受益于餐飲連鎖化、品類擴(kuò)張及C端滲透率持續(xù)提升等邏輯，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)仍然確定，今年低基數(shù)下明年復(fù)蘇可期。
　　乳制品：今年Q2至暗時(shí)點(diǎn)已過，行業(yè)改善邏輯逐步確認(rèn)。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)、渠道庫存消化及龍頭企業(yè)盈利能力修復(fù)，乳制品行業(yè)需求有望實(shí)現(xiàn)小個(gè)位數(shù)正增長(zhǎng)，需求改善、格局變化、企業(yè)戰(zhàn)略重心及訴求三重因素共振，乳業(yè)有望步入良性發(fā)展時(shí)代。
　　食品綜合：零食仍處于景氣度高位，產(chǎn)品及渠道共同發(fā)力驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。零食板塊未來的投資機(jī)會(huì)在于：1）下游零食量販開店業(yè)態(tài)標(biāo)的；2）受益于零食渠道結(jié)構(gòu)變革，擁抱當(dāng)下渠道紅利，合作緊密或滲透率持續(xù)提升的零食公司。此外，看好營(yíng)養(yǎng)保健品千億朝陽賽道，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)均存在投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，食品安全問題