低功耗藍(lán)牙全球龍頭廠商：公司的主要業(yè)務(wù)是低功耗無線物聯(lián)網(wǎng)芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售，主要聚焦于低功耗藍(lán)牙、雙模藍(lán)牙、Zigbee、Matter、WiFi等短距無線通訊芯片產(chǎn)品；在私有2.4G芯片、無線音頻芯片也有長期的技術(shù)積累和產(chǎn)品布局。公司的產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在電腦外設(shè)、智能家居、智能硬件、智能工業(yè)系統(tǒng)、智能商業(yè)系統(tǒng)等領(lǐng)域。憑借在藍(lán)牙領(lǐng)域的突出貢獻(xiàn)及行業(yè)地位，公司2019年7月獲選為國際藍(lán)牙技術(shù)聯(lián)盟（SIG）董事會成員公司。公司產(chǎn)品家族分為三大板塊：第一類產(chǎn)品，可支持2.4GHz的無線芯片，主要用于音頻傳輸；第二類產(chǎn)品，多模的IoT芯片，除了支持Bluetooth 6.0、Zigbee、Matter，還支持Thread、2.4G、WiFi；第三類產(chǎn)品，音頻產(chǎn)品，具有多模低延時(shí)的特性，能同時(shí)支持Bluetooth LE audio，Bluetooth Class和2.4G私有協(xié)議。公司在所處行業(yè)的多個領(lǐng)域擁有突出優(yōu)勢，地位穩(wěn)固。公司的藍(lán)牙低功耗SoC芯片長期位于市場的頭部位置，成為全球第一梯隊(duì)的代表之一。在Zigbee領(lǐng)域，公司是出貨量最大的本土Zigbee芯片供應(yīng)商，并穩(wěn)居全球前列，在本地和國際市場上有強(qiáng)勁競爭實(shí)力。公司還在2.4G私有協(xié)議SoC領(lǐng)域取得領(lǐng)先地位，特別是在無線和AI人機(jī)交互設(shè)備（HID）、智能零售電子貨架標(biāo)簽（ESL）為代表的主要應(yīng)用市場。在無線音頻SoC方面，公司支持多種無線音頻技術(shù)，包括最新的藍(lán)牙低功耗音頻技術(shù)，其芯片已成功進(jìn)入國際頭部品牌的產(chǎn)品線。 端側(cè)AI大時(shí)代，公司市場前景廣闊：隨著大模型壓縮和量化技術(shù)的不斷提升，知識密度持續(xù)增大，終端搭載的模型能力值逐步增強(qiáng)。端側(cè)AI行業(yè)正呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。據(jù)FortuneBusinessInsights數(shù)據(jù)顯示，2024年，全球邊緣AI市場預(yù)計(jì)在270.1億美元，到2032年規(guī)模將增至近2700億美元，預(yù)測期內(nèi)復(fù)合年增長率（CAGR）高達(dá)33.3%。根據(jù)藍(lán)牙技術(shù)聯(lián)盟(Bluetooth Special Interest Group，SIG)在2024年5月發(fā)表年度報(bào)告《2024年藍(lán)牙市場趨勢報(bào)告》預(yù)測，在2028年，藍(lán)牙設(shè)備的年出貨量將達(dá)到75億臺，五年年復(fù)合成長率(CAGR)達(dá)8%。根據(jù)權(quán)威研究機(jī)構(gòu)Fundamental Business Insights報(bào)告顯示，2023年Wi-Fi芯片市場規(guī)模為210億美元，而到2033年將達(dá)到345億美元，復(fù)合增長率超過4.4%。 內(nèi)生&外延齊發(fā)力，未來可期：經(jīng)過多年的自主研發(fā)和技術(shù)積累，公司已經(jīng)建立起一套圍繞低功耗無線物聯(lián)網(wǎng)協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)的核心技術(shù)體系，在芯片設(shè)計(jì)、物聯(lián)網(wǎng)協(xié)議棧開發(fā)、大規(guī)模組網(wǎng)、多樣性物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用等方面均形成了自主研發(fā)的核心技術(shù)。產(chǎn)品側(cè)，公司在低功耗無線連接技術(shù)方面的能力也不斷拓展，從低功耗藍(lán)牙、Thread/Zigbee/Matter、傳統(tǒng)藍(lán)牙、超低延時(shí)2.4G，進(jìn)一步拓展到WIFI領(lǐng)域，拓寬了公司的產(chǎn)品和市場邊界。此外，公司發(fā)布公告擬收購上海磐啟微電子有限公司控股權(quán)，標(biāo)的公司的Sub-1G、5G-A無源蜂窩物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與泰凌微技術(shù)路線高度互補(bǔ)，將進(jìn)一步擴(kuò)大、完善泰凌微在物聯(lián)網(wǎng)市場的產(chǎn)品布局，有助于泰凌微快速拓展產(chǎn)品應(yīng)用場景，開拓更為廣泛的客戶市場。 投資建議：我們預(yù)計(jì)2025~2027年公司分別實(shí)現(xiàn)營收11.15億元、14.66億元、18.57億元，預(yù)計(jì)2025~2027年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.16億元、3.25億元、4.83億元，對應(yīng)PE分別為50.1倍、33.3倍、22.5倍，考慮到公司在無線連接等領(lǐng)域所具備的較強(qiáng)競爭力、持續(xù)推出新品、疊加下游廣闊的市場前景，維持“買入”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易摩擦及政策變動風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人才流失風(fēng)險(xiǎn)、并購失敗風(fēng)險(xiǎn)。
