>> 國投證券-泰凌微(688591)端側(cè)AI與物聯(lián)網(wǎng)雙翼驅(qū)動，成長路徑清晰-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬良 |
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事件：
10月27日，公司發(fā)布2025年第三季度報告，第三季度營收2.63億元，同比增長18.57%；歸母凈利潤3861.46萬元，同比增長3.56%;歸母扣非凈利潤3630.82萬元，同比增長3.06%。
硬件平臺雙驅(qū)動，憑借超低功耗卡位端側(cè)AI高增長賽道
公司持續(xù)加碼端側(cè)AI底層硬件研發(fā)，2025年第三季度單季研發(fā)投入達0.69億元，同比增長38.96%，環(huán)比提升19.04%，積極擁抱AI算力從云端向終端下沉的產(chǎn)業(yè)趨勢。據(jù)頭豹研究院預(yù)測，2023年至2028年中國端側(cè)AI市場規(guī)模年復(fù)合增長率將達58%，至2028年有望突破1.9萬億元。公司于2024年末推出的TL721x、TL751x等系列端側(cè)AI芯片，憑借其突出的超低功耗特性，精準鎖定對能耗高度敏感的電池驅(qū)動型AIoT場景。結(jié)合配套的TLEdgeAI-DK開發(fā)平臺，公司構(gòu)建了“芯片+工具鏈”一體化解決方案，有效降低了客戶的技術(shù)使用門檻，加快產(chǎn)品導(dǎo)入與量產(chǎn)節(jié)奏。目前，相關(guān)芯片已獲得市場認可并實現(xiàn)批量交付，成為推動業(yè)績增長的重要動力。
IoT業(yè)務(wù)筑基，多模與音頻高增長雙輪驅(qū)動打開空間
根據(jù)第三季度報告，25Q3公司凈利率達18.23%，較去年同期的10.94%，提升7.29pct，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與規(guī)模效應(yīng)持續(xù)強化盈利能力。作為國內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)無線通信芯片領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，泰凌微在低功耗藍牙、ZigBee及多模芯片領(lǐng)域持續(xù)鞏固市場地位。在多模層面，公司Matter芯片已在海外智能家居實現(xiàn)批量出貨，國內(nèi)首款支持Channel Sounding的藍牙6.0芯片進入全球一線客戶大規(guī)模量產(chǎn)，WiFi-6多模芯片亦同步放量。此外，公司積極研發(fā)投入的星閃項目已完成流片回片，測試順利，正積極推進認證與市場推廣；目前正推進收購的磐啟微亦將為公司帶來Sub-1G、5G-A無源蜂窩物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)補充，預(yù)計將進一步拓寬產(chǎn)品矩陣。在音頻層面，公司自2019年推出初代產(chǎn)品以來，憑借低延遲、雙模在線等差異化技術(shù)，成功切入JBL、索尼等全球頭部客戶供應(yīng)鏈，游戲耳機、家庭影院等多款產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)，推動音頻業(yè)務(wù)實現(xiàn)同比高速增長。隨著多模與音頻產(chǎn)品線的持續(xù)放量，公司物聯(lián)網(wǎng)終端市場競爭力進一步增強，未來增長動能明確。
投資建議：
我們預(yù)計公司2025年~2027年收入分別為11.65億元、15.26億元、19.58億元，歸母凈利潤分別為2.24億元、3.14億元、4.29億元?？紤]到公司作為端側(cè)AI的受益標的，且公司為物聯(lián)網(wǎng)無線通信頭部企業(yè)，有望受益于行業(yè)出貨需求增長，給予25年72倍PE，目標價66.96元，維持“買入-A”投資評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)未達預(yù)期；技術(shù)迭代風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期；市場競爭加劇。
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