>> 華安證券-泰凌微(688591)2025年上半年業(yè)績高速成長，端側(cè)AI持續(xù)發(fā)力-250821
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳耀波,李元晨 |
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事件點評：公司發(fā)布2025年半年報，盈利水平大幅提升
2025年上半年，泰凌微公司實現(xiàn)營業(yè)收入50,348.98萬元，同比增長37.72%;營業(yè)利潤10,027.44萬元，同比增長292.03%;利潤總額10,027.40萬元，同比增長291.06%;歸屬于母公司所有者的凈利潤10,107.64萬元，同比增長274.58%;歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤9,304.84萬元，同比增長257.53%。
2025年上半年，得益于客戶需求增長、新客戶拓展以及新產(chǎn)品開始批量出貨，公司營業(yè)收入和凈利潤大幅提升，而凈利潤的增速遠超收入增速。公司各產(chǎn)品線收入均有增加，其中多模和音頻產(chǎn)品線增幅明顯，低功耗藍牙產(chǎn)品線收入亦有較大增長。
盈利水平方面，受益于高毛利產(chǎn)品銷售占比提升、產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及銷售規(guī)模擴大帶來的成本優(yōu)勢，公司毛利率提升到了較高水平，達到50.61%。同時，得益于銷售額增加帶來的經(jīng)營杠桿效應(yīng)，收入增幅超過了費用增幅，使得凈利潤的增速遠超營業(yè)收入增速。2025年上半年公司凈利率達到20.08%，較2024年同期7.38%和2024年全年11.54%，均有大幅提高。
研發(fā)持續(xù)投入，AI新產(chǎn)品不斷推出帶來增量
在研發(fā)方面，公司持續(xù)推動芯片研發(fā)，加速內(nèi)部的研發(fā)節(jié)奏。2025年上半年，公司完成多款先進工藝芯片的量產(chǎn)流片，涵蓋藍牙6.0、星閃等重要功能。同時，公司完成了全新的無線通信模組的認(rèn)證和上線，并進一步提供完善優(yōu)化的開發(fā)工具支持。
在新產(chǎn)品方面，公司新推出的端側(cè)AI芯片憑借卓越性能與創(chuàng)新特性，迅速贏得了客戶的高度認(rèn)可和青睞，并進入規(guī)模量產(chǎn)階段，二季度的銷售額就已經(jīng)達到人民幣千萬元規(guī)模;公司的Matter芯片在海外智能家居領(lǐng)域批量出貨、公司作為首家通過認(rèn)證的支持Channel Sounding等新功能的藍牙6.0芯片也在全球一線客戶率先進入大批量生產(chǎn);公司新推出的WiFi-6多模芯片也實現(xiàn)了批量出貨。公司音頻產(chǎn)品客戶持續(xù)增長，帶動音頻業(yè)務(wù)整體銷售較去年同期實現(xiàn)高速增長。公司海外業(yè)務(wù)快速擴張，境外收入占比較去年同期進一步提升。
公司在邊緣AI領(lǐng)域積極布局，對于AI應(yīng)用形成了多個層次的支持。公司內(nèi)部算法團隊研發(fā)高性能、低功耗、適合嵌入式系統(tǒng)的基于深度學(xué)習(xí)的AI算法，確保公司在關(guān)鍵應(yīng)用上面的優(yōu)勢。同時，為了最大化的利用現(xiàn)有的TensorFlow、Jax、PyTorch等適合TinyML的模型和應(yīng)用平臺，公司也提供開發(fā)套件，方便第三方開發(fā)者能便捷的將任何適合嵌入式的AI模型移植到公司的芯片和軟件平臺上。公司也進一步和業(yè)界領(lǐng)先的大模型平臺合作，支持將公司多種芯片和開發(fā)套件適配相關(guān)大模型平臺，便于下游用戶方便的接入先進的大模型平臺。
公司積極擁抱開源的RISC-V架構(gòu)指令集，是低功耗IOT領(lǐng)域最早采用RISC-V架構(gòu)MCU的芯片公司
目前已經(jīng)形成了豐富的基于RISC-V架構(gòu)處理器的芯片產(chǎn)品矩陣。RISCV架構(gòu)為完全開源的指令集架構(gòu)，并且允許靈活的添加自有指令集進行拓展，在保證高效率的同時也可以支持實現(xiàn)產(chǎn)品差異化。RISC-V架構(gòu)在指令集的自主可控性、芯片架構(gòu)的可拓展性和芯片成本的可優(yōu)化性方面均具有明顯優(yōu)勢。公司TLSR9系列芯片產(chǎn)品是全球首款通過平臺型安全架構(gòu)(PSA)認(rèn)證的RISC-V架構(gòu)芯片，也標(biāo)志著公司不但在芯片架構(gòu)上取得關(guān)鍵性進展，而且芯片的信息安全保護能力方面達到國際領(lǐng)先水平。
投資建議
我們預(yù)計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)營業(yè)收入11.86億元、15.32億元、19.08億元，對比前值預(yù)測的2025/2026/2027年分別實現(xiàn)營業(yè)收入11.61億元、14.91億元、18.53億元有所提升；歸母凈利潤預(yù)計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)利潤1.96億元、2.91億元和3.97億元，對比前值預(yù)測的2025/2026/2027年分別實現(xiàn)利潤1.93億元、2.84億元和3.87億元有所提升。對應(yīng)2025/2026/2027年P(guān)E分別為62.14/41.93/30.75倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
AI需求不及預(yù)期，公司研發(fā)不及預(yù)期，端側(cè)大模型迭代不及預(yù)期，競爭加劇。
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