>> 信達證券-電子行業(yè)周報：H2原廠削減NAND供應(yīng)量，持續(xù)關(guān)注存儲價格漲勢-251116
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
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| 1477KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
莫文宇,楊宇軒,王義夫 |
| 行業(yè)名稱： |
電子 |
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本周電子細分行業(yè)有所回調(diào)。申萬電子二級指數(shù)年初以來漲跌幅分別為：半導(dǎo)體（+40.76%）/其他電子Ⅱ（+51.96%）/元件（+85.55%）/光學(xué)光電子（+5.55%）/消費電子（+42.36%）/電子化學(xué)品Ⅱ（+38.09%）；本周漲跌幅分別為半導(dǎo)體（-3.97%）/其他電子Ⅱ（-2.29%）/元件（-9.25%）/光學(xué)光電子（-1.25%）/消費電子（-6.18%）/電子化學(xué)品Ⅱ（-2.44%）。
本周北美重要個股漲跌不一。本周漲跌幅分別為蘋果（+1.47%）/特斯拉（-5.86%）/博通（-1.99%）/高通（+1.81%）/臺積電（-0.59%）/美光科技（+3.74%）/英特爾（-6.85%）/邁威爾科技（-4.92%）/英偉達（+1.07%）/亞馬遜（-3.98%）/甲骨文（-6.86%）/應(yīng)用光電（-24.87%）/谷歌A（-0.87%）/Meta（-1.97%）/微軟（+2.69%）/超威半導(dǎo)體（+5.68%）。
原廠下半年削減NAND供應(yīng)量，存儲價格有望進一步提升。三星、SK海力士、鎧俠、美光四家存儲原廠今年下半年紛紛削減NANDFlash供應(yīng)量，可能進一步加劇供需失衡的狀況，助推NAND價格繼續(xù)上漲。根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，三星已將今年NAND晶圓產(chǎn)量目標下調(diào)至472萬片，同比-7%；鎧俠下調(diào)至469萬片，同比-2%；SK海力士下調(diào)至180萬片，同比-10%。一方面原廠實施主動控產(chǎn)策略推動價格上漲，另一方面隨著AI需求提升，更多產(chǎn)能轉(zhuǎn)向QLCNAND，擠壓了其他產(chǎn)能，我們判斷NAND漲價趨勢或仍將持續(xù)。
2026年存儲龍頭Capex保持保守，擴產(chǎn)主要投向AI等高附加值領(lǐng)域。隨著存儲價格持續(xù)上漲，原廠的獲利逐漸增長，有望進一步提升資本支出規(guī)模。根據(jù)TrendForce預(yù)測，DRAM資本支出2025年預(yù)計將達537億美元，2026年有望增長至613億美元，YoY+14%；NANDFlash資本支出2025年預(yù)計為211億美元，2026年預(yù)計小幅增長至222億美元，YoY+5%。DRAM和NAND資本支出增幅均有所下降，顯示出原廠保守的擴產(chǎn)策略，且由于下游需求的結(jié)構(gòu)性變化，原廠擴產(chǎn)或進一步轉(zhuǎn)向制程技術(shù)升級、高層數(shù)堆棧、混合鍵合以及HBM等高附加價值產(chǎn)品，這些產(chǎn)品對產(chǎn)能需求更大，因此其他產(chǎn)品的產(chǎn)能供給仍將繼續(xù)收縮，我們預(yù)計供不應(yīng)求狀態(tài)將持續(xù)至2026年。
建議關(guān)注：【海外AI】工業(yè)富聯(lián)/滬電股份/鵬鼎控股/勝宏科技/生益科技/生益電子等；【國產(chǎn)AI】寒武紀/芯原股份/海光信息/中芯國際/深南電路等；【存儲】德明利/江波龍/兆易創(chuàng)新/聚辰股份/普冉股份等；【SoC】瑞芯微/樂鑫科技/恒玄科技/晶晨股份/中科藍訊等。
風(fēng)險提示：電子行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險
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