>> 國信證券-紡織服裝行業(yè)2026年度投資策略：價值為錨，破“卷”立新-251116
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
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| 16523KB |
| 格式： |
pdf 共98頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
丁詩潔,劉佳琪 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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2025年回顧：品牌業(yè)績承壓、制造高開低走，紡服指數(shù)跑輸大盤。1）行業(yè)數(shù)據(jù)：服飾品牌社零增速平緩，紡織制造關(guān)稅沖擊下出口轉(zhuǎn)弱。今年服裝社零增速在Q2、Q3低基數(shù)下并未明顯加速，但9-10月基數(shù)升高的情況下，增長反而提速。東南亞鞋服類出口增速相對好于中國，關(guān)稅影響下，整體增速由年初至今呈現(xiàn)放緩趨勢。2）板塊業(yè)績總結(jié)：前三季度紡織制造業(yè)務(wù)高開低走，服裝家紡營收降幅收窄。細(xì)分板塊中，運(yùn)動服飾細(xì)分賽道品牌流水增速較好，休閑家紡線上渠道普遍好于線下，代工制造收入增長放緩，紡織材料外銷增長好于內(nèi)銷。3）行情復(fù)盤：A股年內(nèi)紡服指數(shù)跑輸大盤，品牌預(yù)期持續(xù)下調(diào)，制造估值緩慢波動上升；港股年內(nèi)紡服指數(shù)同樣跑輸大盤，重點(diǎn)公司基本面小幅下滑、估值跟隨大盤波動；展望2026年，紡織制造企穩(wěn)預(yù)期先于品牌服飾。
2026年品牌服飾機(jī)會：社零增速與品牌收入整體增速趨緩，行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會。（1）運(yùn)動細(xì)分定位與戶外品類持續(xù)占優(yōu)；（2）大單品驅(qū)動的家紡線上增速出色；（3）社媒營銷與新品迭代齊發(fā)力的新銳品牌。展望2026，整體消費(fèi)環(huán)境仍偏謹(jǐn)慎的前提下，具有中高端定價能力、細(xì)分場景挖掘能力和差異化產(chǎn)品創(chuàng)新能力的品牌有望脫穎而出。
2026年紡織制造機(jī)會：關(guān)稅擾動呈現(xiàn)企穩(wěn)信號，優(yōu)先布局下游客戶景氣向好與自身盈利反彈個股。（1）宏觀：鞋服類產(chǎn)品出口受關(guān)稅擾動，經(jīng)歷低谷后呈企穩(wěn)回暖趨勢，部分原材料如羊毛價格出現(xiàn)短期快速反彈。（2）微觀：紡織代工季度業(yè)績與臺企月度營收反映訂單壓力，但隨關(guān)稅成本逐漸由品牌向下提價傳導(dǎo)，企業(yè)預(yù)期四季度至明年初訂單已逐漸回穩(wěn)。我們看好具備突出的新品開發(fā)與管理提效競爭優(yōu)勢的制造企業(yè)基本面與估值戴維斯雙擊的機(jī)會。
投資建議：關(guān)注三大投資主線，運(yùn)動戶外、優(yōu)質(zhì)制造、品牌革新。看好戶外運(yùn)動賽道長期成長優(yōu)勢，以產(chǎn)品創(chuàng)新跳出“內(nèi)卷”、驅(qū)動結(jié)構(gòu)性提價的品牌與產(chǎn)業(yè)鏈公司；看好在萬億級服飾家紡市場中挖掘用戶痛點(diǎn)，以營銷賦能“好產(chǎn)品”、迸發(fā)爆款效應(yīng)的品牌公司。具體標(biāo)的包括：運(yùn)動板塊的安踏體育、李寧、特步國際、滔搏；紡織制造板塊的申洲國際、華利集團(tuán)、開潤股份、新澳股份、偉星股份；服裝家紡板塊的穩(wěn)健醫(yī)療、波司登、海瀾之家。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)需求疲軟；國際政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險；匯率與原材料價格大幅波動；品牌競爭格局惡化
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