>> 國盛證券-電投能源(002128)資產(chǎn)收購落地，“煤電鋁”一體化版圖再進一步-251116
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張津銘,劉力鈺,高紫明 |
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發(fā)布公告收購白音華煤電100%股權。
交易形式：2025年11月15日電投能源發(fā)布公告，宣布擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買內蒙古公司持有的白音華煤電100%股權。同時，上市公司擬向不超過35名符合條件的特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。
交易價格（不含募集配套資金金額）：111.49億元，其中現(xiàn)金對價15.6億元、股份對價95.88億元；募集資金計劃不超過45億元。
發(fā)行股份對價：15.57元/股，除息后為14.77元/股，發(fā)行股票數(shù)量約為6.49億股，占本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)后（不考慮募集配套資金）公司總股本22.46%。
交易完成后，截止2025年6月30日，歸母凈利潤：27.87億元增至35.49億元，資產(chǎn)負債率：27.26%提高至41.61%。
白音華煤電2025年1-9月合并歸母凈利潤約為14億元，經(jīng)計算，交易完成后預計增厚上市公司年化歸母凈利潤18.67億元，結合交易對價，本次交易PE約6.0X，本次交易完成后，預計不會攤薄上市公司2025年1-9月每股收益，隨著標的公司業(yè)績釋放，長期來看將增厚上市公司每股收益。
根據(jù)資產(chǎn)基礎評估法，交易標的凈資產(chǎn)賬面價值75.3億元(扣除永續(xù)債)，評估價值110億元（扣除永續(xù)債），增值率46%。
交易標的資產(chǎn)情況：22-25前三季度交易標的歸母凈利潤分別為1.5、4.9、14.5、14.0億元。
露天二號礦：位于內蒙古錫林郭勒盟西烏珠程沁旗白音華化工園區(qū)，煤炭地質儲量9.97億噸，老年褐煤，平均發(fā)熱量為3100千卡/千克，核定產(chǎn)能1500萬噸/年，具有揮發(fā)分高、低硫、低磷、低灰等特點。交易完成后，電投能源公司總煤炭核定產(chǎn)能將增至6300萬噸/年。
坑口發(fā)電：位于內蒙古錫林郭勒盟西烏珠穆沁旗白音華化工園區(qū)，擁有2x660MW超超臨界火力發(fā)電機組，2024年6月7日1號機組投產(chǎn)發(fā)電，2024年6月15日2號機組投產(chǎn)發(fā)電。
鋁電公司：40萬噸/年電解鋁產(chǎn)能自備風電廠建設主體（目前尚在建設期）建設完成后將轉讓給內蒙古白音華鋁電有限公司。
赤峰新城熱電：赤峰市最大的供熱熱源點，擁有2臺300MW亞臨界空冷燃煤供熱機組，總裝機容量600MW。
投資建議：我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤59/60/64億元，對應PE為11.0X、10.6X、10.0X，維持“買入”評級。
風險提示：電解鋁價格大幅下跌；電價大幅下跌；煤炭價格不及預期。
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