>> 開源證券-電投能源(002128)公司信息更新報告：Q3業(yè)績環(huán)比增長，關(guān)注鋁彈性和煤鋁成長-251024
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
大小： |
751KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張緒成,程鐿 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
煤鋁一體且業(yè)績韌性高，關(guān)注煤礦注入和電解鋁成長性。維持“買入”評級
公司發(fā)布2025年三季報，前三季度營收224.03億元，同比+2.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤41.18億元，同比-6.40%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤40.30億元，同比-5.95%。單Q3看，公司營收79.39億元，環(huán)比+14.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.31億元，環(huán)比+8.46%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤13.05億元，環(huán)比+9.02%。我們維持盈利預測不變，預計2025-2027年公司歸母凈利潤為57.3/60.5/64.0億元，同比分別+7.3%/+5.5%/+5.8%；EPS分別為2.56/2.70/2.85元，對應當前股價PE分別為9.6/9.1/8.6倍。公司在煤鋁主業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營的基礎(chǔ)上，積極推進新能源業(yè)務，裝機規(guī)模有望持續(xù)放量，維持“買入”評級。
煤炭業(yè)務穩(wěn)健提供安全墊，電解鋁量價齊升貢獻核心彈性
煤炭業(yè)務：公司是蒙東及東北地區(qū)褐煤龍頭，現(xiàn)有煤炭產(chǎn)能4800萬噸/年。公司煤炭業(yè)務長協(xié)比例高，且下游客戶主要在供需偏緊的東北地區(qū)，因此業(yè)績韌性高。電解鋁業(yè)務：公司現(xiàn)有電解鋁產(chǎn)能86萬噸。Q3業(yè)績環(huán)比顯著改善，主要得益于電解鋁板塊。受益于氧化鋁等原料成本下降及鋁價上行，公司電解鋁噸利潤空間擴大，盈利彈性凸顯。公司擁有自備電廠，綠電比例持續(xù)提升，用電成本優(yōu)勢顯著，增強了電解鋁業(yè)務的盈利能力。電力業(yè)務：新能源業(yè)務發(fā)展迅速，截至2024年底新能源裝機規(guī)模達500萬千瓦（不含儲能）。新能源裝機持續(xù)放量不僅貢獻穩(wěn)定利潤，也為電解鋁業(yè)務提供了低成本的綠色電力。
推進資產(chǎn)注入和產(chǎn)能擴張，成長空間廣闊
推進項目建設貢獻產(chǎn)能增量：煤炭業(yè)務方面，公司正積極推進購買國家電投集團內(nèi)蒙古白音華煤電有限公司100%股權(quán)。電解鋁業(yè)務方面，公司在建的扎魯特二期35萬噸項目預計于2025年底投產(chǎn)。上述項目全部落地后，公司電解鋁總權(quán)益產(chǎn)能有望達到102萬噸左右，實現(xiàn)跨越式增長。分紅比例有望提升：公司當前股息率約4.4%。隨著在建項目陸續(xù)投產(chǎn)，未來資本開支預計將減少，在央企市值管理要求下，公司分紅比例有望持續(xù)提高，股東回報值得期待。
風險提示：煤鋁價格下跌超預期；新能源機組利用率不及預期。
|
|
