>> 信達(dá)證券-電投能源(002128)煤炭業(yè)績保持穩(wěn)健，電鋁轉(zhuǎn)型驅(qū)動成長-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 825KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高升,李睿,劉波 |
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事件：2025年8月27日，電投能源發(fā)布半年度報告，2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入144.64億元，同比增長2.38%，實現(xiàn)歸母凈利潤27.87億元，同比下降5.36%；扣非后凈利潤27.24億元，同比下降5.38%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額38.43億元，同比下降2.14%；基本每股收益1.24元/股，同比下降5.34%。
分季度看，2025年第二季度，公司單季度營業(yè)收入69.26億元，同比增長2.12%；單季度歸母凈利潤12.28億元，同比增長22.76%。
點評：
受益于高長協(xié)占比和區(qū)域市場供需格局相對獨立，公司煤炭業(yè)績保持穩(wěn)健。產(chǎn)銷量方面：2025上半年，公司原煤產(chǎn)量為2263.08萬噸，同比下降0.19%；銷量為2177.45萬噸，同比下降1.98%。價格和成本方面：煤炭銷售均價為206元/噸，同比下降0.62%；煤炭單位成本94元/噸，同比增加8元/噸，漲幅9.53%。2025上半年，煤炭板塊實現(xiàn)收入44.87億元，同比下降2.59%；營業(yè)成本實現(xiàn)20.48億元，同比上升7.36%。公司作為蒙東及東北區(qū)域大型煤炭生產(chǎn)企業(yè)，長協(xié)煤占比較高，且區(qū)域市場供需格局相對獨立，使得公司煤炭業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定性顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平。
火電業(yè)務(wù)量價小幅下降，風(fēng)光發(fā)電同比顯著增加。火電方面：2025上半年，公司實現(xiàn)火力發(fā)電量241595.25萬千瓦時，同比降低2.64%；實現(xiàn)售電量220452.23萬千瓦時，同比降低2.45%；實現(xiàn)火電銷售電價0.363元/千瓦時，同比下降3.29%。風(fēng)電光伏新能源方面：2025上半年，公司實現(xiàn)新能源發(fā)電量421926.82萬千瓦時，同比增加37.23%；實現(xiàn)售電量418171.08萬千瓦時，同比增加37.72%；新能源電價實現(xiàn)0.262元/千瓦時，同比下降3.61%。隨著突泉44.5萬千瓦風(fēng)電、赤峰11萬千瓦風(fēng)儲等重點項目順利投產(chǎn)，公司新能源業(yè)務(wù)發(fā)電量顯著增長。
電解鋁業(yè)務(wù)盈利提升，未來成長空間廣闊。產(chǎn)銷量方面：2025上半年，公司實現(xiàn)電解鋁產(chǎn)量45.23萬噸，同比提高0.98%；實現(xiàn)銷售電解鋁45萬噸，同比提高0.58%。價格方面：2025上半年，公司實現(xiàn)電解鋁銷售均價17952元/噸，同比增加2.38%。成本方面：2025上半年，公司實現(xiàn)電解鋁單位成本13892元/噸，同比增長5.07%。展望未來，扎鋁二期35萬噸綠電鋁項目正在向2025年底投產(chǎn)目標(biāo)沖刺，公司電解鋁業(yè)務(wù)成長空間廣闊。
資產(chǎn)注入穩(wěn)步推進(jìn)，打開長期成長空間。公司作為國家電投在內(nèi)蒙古區(qū)域煤、電、鋁業(yè)務(wù)的整合平臺，外延并購成長空間廣闊，公司已披露擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買白音華煤電公司100%股權(quán)。該標(biāo)的資產(chǎn)擁有1500萬噸/年的褐煤產(chǎn)能和40.5萬噸/年的電解鋁產(chǎn)能。我們認(rèn)為，此次資產(chǎn)注入若能順利完成，將大幅提升公司煤炭與電解鋁的產(chǎn)能規(guī)模，進(jìn)一步鞏固公司在區(qū)域內(nèi)的龍頭地位，并為長期發(fā)展打開新的空間。
盈利預(yù)測與投資評級：我們認(rèn)為公司煤炭、電力、電解鋁資產(chǎn)質(zhì)量較好，在煤炭板塊業(yè)績穩(wěn)健，綠電、電解鋁業(yè)務(wù)具有增量的背景下，公司未來成長值得期待。我們預(yù)計，公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為56.44/63.86/73.08億元，每股收益分別為2.52/2.85/3.26元，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢存在不確定性；地緣政治因素影響全球經(jīng)濟(jì)；煤電相關(guān)行業(yè)政策的不確定性；煤礦出現(xiàn)安全生產(chǎn)事故；并購事項推進(jìn)不及預(yù)期等
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