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事件:公司發(fā)布2025年第三季度報(bào)告。
　　單季度收入企穩(wěn)回升，現(xiàn)金流明顯改善。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.78億元，同比下降15.36%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5626.81萬(wàn)元，同比下降15.85%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4276.81萬(wàn)元，同比下降14.53%。202503公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.57億元，同比增長(zhǎng)1.99%，單季度收入企穩(wěn)回升;歸母凈利潤(rùn)為虧損104.44萬(wàn)元，主要系報(bào)告期總包收入增加、成本費(fèi)用管控及壞賬計(jì)提減少共同所致;扣非歸母凈利潤(rùn)虧損580.13萬(wàn)元。現(xiàn)金流方面表現(xiàn)亮眼，公司前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.28億元，同比大幅增長(zhǎng)63.35%，主要系公司控制現(xiàn)金支出及通過(guò)法律活動(dòng)解鎖被凍結(jié)資金所致。
　　盈利能力相對(duì)穩(wěn)定，應(yīng)收賬款有所下降。公司2025年前三李度毛利率力26.31%，同比下降0.03pct，凈利率為7.34%，同比下降0.04 pct。期間費(fèi)用率為16.49%，同升0.16pct。截至報(bào)告期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為55.77%，同比上升0.81pct;應(yīng)收賬款為5.38億元，較2024年末下降1.621億元，應(yīng)收賬款持續(xù)優(yōu)化。
　　積極布局城市更新、綠色建筑、AI、BIPV、BAPV等。公司作為區(qū)域領(lǐng)先的設(shè)計(jì)企業(yè)，積極跟蹤和探索建筑設(shè)計(jì)行業(yè)理論前沿和科技實(shí)踐，持續(xù)加強(qiáng)AI、BIPV、BAPV、節(jié)能與綠色建筑、裝配式建筑、BIM、復(fù)雜結(jié)構(gòu)等技術(shù)的研究與開(kāi)發(fā)，積極推進(jìn)城市更新（含城市診斷)、高端工業(yè)、教育、醫(yī)療等建筑產(chǎn)品的研究。子公司衡星信息自主研發(fā)基于AI圖像識(shí)別與RPA流程自動(dòng)化機(jī)器人技術(shù)。公司參股子公司園測(cè)信科所開(kāi)發(fā)的槿墨AI已接入DeepSeek主流模型。公司在航空航天制造業(yè)建設(shè)中標(biāo)了天兵科技運(yùn)載火箭及發(fā)動(dòng)機(jī)智能制造基地、山東箭元航天科技總裝總測(cè)生產(chǎn)基地、星際榮耀火箭制造基地、安慶年發(fā)20發(fā)可回收液體火箭制造廠房建設(shè)項(xiàng)目等。
　　投資建議:預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為0.51、0.54、0.56億元，分別同比0.3%/+4.7%/+3.7%，對(duì)應(yīng)P/E分別為54.79/52.33/50.45倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險(xiǎn);新簽訂單不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。