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點(diǎn)評(píng)
　　工作日減少疊加出口擾動(dòng)，工業(yè)生產(chǎn)有所放緩。2025年1-10月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%，相比前三季度增速放緩0.1個(gè)百分點(diǎn)。10月單月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.9%，低于9月增速1.6個(gè)百分點(diǎn)，低于wind一致預(yù)期（5.5%），一方面因?yàn)?0月工作日較去年同期減少，今年10月僅有18個(gè)工作日，而去年有19個(gè)工作日，另一方面出口走弱也導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)放緩，10月出口交貨值增速同比由上月上升3.8%轉(zhuǎn)為下降2.1%。其中，三大門(mén)類增加值增速分化：10月采礦業(yè)和制造業(yè)增加值同比增速較9月分別下降1.9、2.4個(gè)百分點(diǎn)至4.5%和4.9%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增加值同比增速上升4.8個(gè)百分點(diǎn)至5.4%。分行業(yè)看，10月41個(gè)大類行業(yè)中有29個(gè)行業(yè)增加值保持增長(zhǎng)，增長(zhǎng)面為70.7%。其中，汽車(chē)制造業(yè)增長(zhǎng)16.8%，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)15.2%，通用設(shè)備、計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)的同比增速均超過(guò)6.5%；分產(chǎn)品看，10月規(guī)模以上工業(yè)623種產(chǎn)品中有313種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，增長(zhǎng)面為50.2%。其中，集成電路同比增長(zhǎng)17.7%，漲幅相比上月擴(kuò)大11.8個(gè)百分點(diǎn)；新能源汽車(chē)增長(zhǎng)19.3%，汽車(chē)用鋰離子電池增長(zhǎng)30.4%，綠色化發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁；水泥、微型電子計(jì)算機(jī)產(chǎn)量同比降幅居前。另外，1-10月，規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.3%，增速相比1-9月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。10月單月，裝備制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)8.0%，高技術(shù)制造業(yè)增加值增長(zhǎng)7.2%，分別快于全部規(guī)模以上工業(yè)增加值3.1和2.3個(gè)百分點(diǎn)。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)仍是工業(yè)生產(chǎn)重要支撐，工業(yè)高端化、智能化升級(jí)步伐加快。展望年末，盡管關(guān)稅及貿(mào)易摩擦可能再度成為企業(yè)出口與生產(chǎn)的擾動(dòng)項(xiàng)，但隨著美國(guó)聯(lián)邦政府停擺危機(jī)的解除，外部環(huán)境的不確定性已有所下降。同時(shí)，國(guó)內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)加力，預(yù)計(jì)將對(duì)工業(yè)生產(chǎn)形成有效托底。
　　高基數(shù)及地方專項(xiàng)債發(fā)行減速，基建投資降幅走擴(kuò)。2025年1-10月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比下降1.7%，比1-9月降幅擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)，為2020年1-6月以來(lái)最低增速水平，且連續(xù)7個(gè)月增速走低。扣除房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資后的項(xiàng)目投資增長(zhǎng)1.7%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降下拉全部投資3個(gè)百分點(diǎn)。分區(qū)域來(lái)看，東部、中部、西部和東北地區(qū)投資增速分別下滑0.9、2.0、1.1和3.3個(gè)百分點(diǎn)至-5.4%、-0.5%、0.4%和-11.7%，僅西部地區(qū)投資保持了正增長(zhǎng)?；ㄍ顿Y方面，1-10月狹義投資累計(jì)同比由上漲1.1%轉(zhuǎn)為下降0.1%，自2020年1-8月后再次轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)；廣義基建投資同比增長(zhǎng)1.5%，較1-9月增速回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。其中公共設(shè)施管理業(yè)、道路、鐵路運(yùn)輸業(yè)、水利管理業(yè)投資同比增速均走低，分別下滑1.6、1.6、1.2和2.3個(gè)百分點(diǎn)至-4.4%、-4.3%、3%和0.7%。10月單月，狹義基建投資同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大4.3個(gè)百分點(diǎn)至-8.9%，廣義基建投資同比降幅也擴(kuò)大4.1個(gè)百分點(diǎn)至-12.1%?；ㄍ顿Y單月降幅繼續(xù)擴(kuò)大，尤其廣義基建投資增速下滑幅度更大，一方面因?yàn)榛鶖?shù)走高，另一方面受限于地方政府自身財(cái)力，以及地方政府專項(xiàng)債發(fā)行放緩。但隨著5000億元新型政策性金融工具投放，以及5000億元地方政府債務(wù)結(jié)存限額下達(dá)，有望對(duì)基建投資增速形成支撐，年內(nèi)基建投資增速或保持平穩(wěn)。
　　地產(chǎn)投資、銷(xiāo)售降幅擴(kuò)大，“銀十”樓市偏冷。2025年1-10月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比下降14.7%，較1-9月降幅擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)。供給端，房屋新開(kāi)工和竣工面積同比降幅均有所擴(kuò)大，增速分別下滑0.9和1.6個(gè)百分點(diǎn)至-19.8%和-16.9%，施工面積同比降幅持平1-9月為-9.4%；銷(xiāo)售端，商品房銷(xiāo)售面積和銷(xiāo)售額同比降幅分別擴(kuò)大1.3、1.7個(gè)百分點(diǎn)至-6.8%和-9.6%。10月單月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降約23.0%，降幅擴(kuò)大1.7個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售面積、銷(xiāo)售額同比下降18.8%、24.3%，降幅分別擴(kuò)大8.2和12.5個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)景氣指數(shù)為92.4，自今年3月之后連續(xù)下降，維持在不景氣區(qū)間，樓市成交趨弱。從價(jià)格端來(lái)看，10月份，70個(gè)大中城市中，各線城市商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比和同比均下降。自2024年10月后，2025年10月二手住宅銷(xiāo)售價(jià)格同比降幅首次轉(zhuǎn)為擴(kuò)大，新房?jī)r(jià)格表現(xiàn)相對(duì)有韌性，但自4月份以來(lái)環(huán)比增速也持續(xù)下跌。二手房市場(chǎng)呈現(xiàn)“供給激增、需求低迷”的嚴(yán)重失衡格局，據(jù)58安居客研究院，百城二手房掛牌量攀升至265.36萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)10.82%。高頻數(shù)據(jù)顯示，截至11月13日，11月30大中城市商品房成交面積為268.18萬(wàn)平方米，較去年同期下跌約37.7%。隨著年末房企進(jìn)入業(yè)績(jī)沖刺階段，核心城市新增供應(yīng)增加有望對(duì)新房銷(xiāo)售形成一定支撐，但由于去年四季度基數(shù)走高，商品房銷(xiāo)售降幅可能繼續(xù)擴(kuò)大，供給端可能也將延續(xù)收縮態(tài)勢(shì)。
　　出口放緩影響制造業(yè)投資，但高端行業(yè)投資增速保持高位。2025年1-10月，制造業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)2.7%，較1-9月增速回落1.3個(gè)百分點(diǎn)，高于全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速4.4個(gè)百分點(diǎn)。13個(gè)主要行業(yè)中，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備、汽車(chē)、農(nóng)副食品加工業(yè)投資增速超10%，而電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、計(jì)算機(jī)、