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趨勢：美國收入不平等加劇，代際流動性下降。1971-2023年，生活在高收入家庭的美國人比例從11%上升到19%，中等收入家庭的美國人比例從61%降至51%。其中，高收入群體的收入保持強(qiáng)勁增長，而中等收入群體的收入增長最為緩慢。收入階層的變化顯示出，美國中產(chǎn)階級更多地向更高收入階層流動，然而中低收入階層向上一級跨越的概率在降低。從財(cái)富擁有情況來看，美國TOP 10%富裕階層擁有超過60%的財(cái)富，且占比逐漸升高。
　　特征：高收入者消費(fèi)增長更快，不同階層消費(fèi)偏好不同。疫情之后，中高收入群體消費(fèi)增長更快，與低收入群體的差距越來越大。從不同收入群體的消費(fèi)特征來看，收入越高越傾向于在保險(xiǎn)和養(yǎng)老金、捐款、教育、娛樂等方面花錢，收入越低則在住房、食品、醫(yī)療保健等必需品方面的消費(fèi)占比更大。與疫情前（2019年）相比，2023年高收入人群更傾向于購買保險(xiǎn)和養(yǎng)老金，高收入人群新車購買增多，而低收入人群更多花費(fèi)在住房上，同時(shí)削減了在交通運(yùn)輸上的開銷。
　　展望：“K型經(jīng)濟(jì)”的演繹和潛在風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)“就業(yè)冷”與“消費(fèi)熱”并存，但不同行業(yè)、品類面臨的消費(fèi)環(huán)境各異，消費(fèi)支出韌性主要受高收入群體推動，近期美股消費(fèi)類企業(yè)在三季報(bào)發(fā)布會上的一些表述驗(yàn)證了明顯的“K型”分化。（1）財(cái)富效應(yīng)進(jìn)一步支撐高收入人群消費(fèi)：股價(jià)上漲和地產(chǎn)增值推升美國家庭第三季度凈資產(chǎn)，我們用模型驗(yàn)證了股票和房產(chǎn)增值是近期美國個人消費(fèi)支出保持韌性的重要因素，如果標(biāo)普500每季度漲幅5%，則對每季度消費(fèi)支出環(huán)比增長的貢獻(xiàn)或在0.38個百分點(diǎn)左右；（2）低收入者的收入壓力加大，財(cái)務(wù)狀況有所惡化：低收入家庭工資增速下滑更多，年輕消費(fèi)者也面臨著更大的就業(yè)壓力，此外《大美麗法案》還將導(dǎo)致低收入人群面臨更嚴(yán)峻的生存挑戰(zhàn)。壓力之下，美國家庭信用卡、汽車和學(xué)生貸款逾期率走高，整體財(cái)務(wù)狀況有所惡化，而且9月First Brands和Tricolor相繼破產(chǎn)也因?yàn)榇渭壻J款人的償債風(fēng)險(xiǎn)加大。（3）收入不平等加劇或放大美國金融部門脆弱性，但目前家庭和企業(yè)杠桿率并不高。美聯(lián)儲一項(xiàng)研究指出，收入不平等加劇或在一定程度上放大金融部門的脆弱性，主要通過更高的家庭杠桿率、更高的股票估值、更高的非金融企業(yè)杠桿率、擴(kuò)大的非銀金融部門資產(chǎn)和融資四條路徑來實(shí)現(xiàn)。
　　中國：中等收入群體有待擴(kuò)大，把握“新消費(fèi)”趨勢。當(dāng)前中國收入結(jié)構(gòu)仍呈“金字塔”型，“十五五”期間將通過增加低收入者收入、調(diào)節(jié)過高收入等措施，推動形成更均衡的“橄欖型”分配格局。消費(fèi)層面，中等收入群體是消費(fèi)主力，其結(jié)構(gòu)正從“生存型”向“發(fā)展型”與“享受型”轉(zhuǎn)變，服務(wù)消費(fèi)、文化消費(fèi)及以智能家居、寵物經(jīng)濟(jì)為代表的新興消費(fèi)形態(tài)蓬勃發(fā)展，整體消費(fèi)升級趨勢明顯，新消費(fèi)領(lǐng)域潛力持續(xù)釋放。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國經(jīng)濟(jì)大幅惡化，貨幣、財(cái)政政策超預(yù)期變化。