>> 國(guó)投證券-建筑行業(yè)周報(bào)：10月基建投資環(huán)比回落，關(guān)注高景氣西部區(qū)域投資和潔凈室板塊-251117
| 上傳日期： |
2025/11/17 |
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來(lái)源： |
國(guó)投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
董文靜,陳依凡 |
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本周投資建議：
1-10月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）40.89萬(wàn)億元，同比下降1.7%。其中，10月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）下降1.62%。1-10月，扣除房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資，全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)1.7%。1-10月，狹義基建、廣義基建投資完成額累計(jì)同比分別為-0.10%、1.51%，環(huán)比1-9月分別-1.2pct、-1.83pct，自4月起基建投資增速環(huán)比持續(xù)回落。在基建三大分項(xiàng)中，電熱氣水投資維持兩位數(shù)快速增長(zhǎng)，1-10月，電熱氣水投資同比增長(zhǎng)12.50%（環(huán)比-2.80pct）；其次為交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)投資同比增長(zhǎng)0.10%（環(huán)比-1.50pct）；水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資，同比減少4.10%（環(huán)比-2.20pct）。在基建各主要細(xì)分行業(yè)中，1-10月，鐵路運(yùn)輸業(yè)和水利管理業(yè)投資維持同比穩(wěn)健增長(zhǎng)，分別為3.00%（環(huán)比-1.2pct）和0.70%（環(huán)比-2.3pct）。
11月14日，國(guó)務(wù)院總理主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究深入實(shí)施“兩重”建設(shè)有關(guān)工作，指出要把“兩重”建設(shè)放在“十五五”全局中謀劃和推進(jìn)，強(qiáng)化部門協(xié)同，注重軟硬結(jié)合，推動(dòng)國(guó)家重大戰(zhàn)略深入實(shí)施、重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力穩(wěn)步提升；要優(yōu)化項(xiàng)目審核，更加注重創(chuàng)新要素投入、無(wú)形資產(chǎn)投資，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展；要健全項(xiàng)目協(xié)調(diào)推進(jìn)機(jī)制，嚴(yán)格工程質(zhì)量和安全管理，同步做好資產(chǎn)管理、后續(xù)運(yùn)維等工作；要合理安排項(xiàng)目建設(shè)與資金撥付節(jié)奏，強(qiáng)化項(xiàng)目和資金匹配，積極撬動(dòng)超長(zhǎng)期貸款、政策性金融等資金，引導(dǎo)更多民間資本參與，放大“兩重”建設(shè)效應(yīng)。
年初以來(lái)，基建投資整體維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，但增速環(huán)比持續(xù)回落，Q4為建筑行業(yè)施工旺季，同時(shí)為次年政策密集發(fā)布期，基本面邊際改善疊加政策發(fā)布催化，建議關(guān)注低估值建筑企業(yè)。2025年以來(lái)，多個(gè)西部國(guó)家戰(zhàn)略項(xiàng)目宣布開(kāi)工建設(shè)，疊加新疆煤化工景氣持續(xù)，預(yù)計(jì)2026年西部區(qū)域景氣有望持續(xù)，建議關(guān)注區(qū)域建筑國(guó)企和煤化工標(biāo)。
全球AI技術(shù)加速迭代背景下，全球頭部云廠商和互聯(lián)網(wǎng)廠商等對(duì)AI算力芯片需求量巨大，半導(dǎo)體龍頭以及云端服務(wù)供應(yīng)商持續(xù)加碼資本開(kāi)支，預(yù)計(jì)2025年全球排名前十的半導(dǎo)體公司在半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資額將同比增長(zhǎng)約7%。PCB為全球電子元件細(xì)分產(chǎn)業(yè)中產(chǎn)值占比最大的產(chǎn)業(yè)，整體需求維持上升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2025-2029年CAGR達(dá)4.8%，國(guó)內(nèi)多家PCB廠家啟動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，大量高端PCB產(chǎn)能預(yù)計(jì)將于2026-2027年釋放，帶動(dòng)2026年國(guó)內(nèi)外PCB潔凈室建設(shè)需求釋放。部分潔凈室工程龍頭2025年訂單顯著增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊僦鸺咎嵘?，同時(shí)跟隨客戶的海外布局承接海外潔凈室工程訂單，盈利提升和業(yè)績(jī)釋放具備基礎(chǔ)。
建議關(guān)注：
1）10月基建投資增速環(huán)比回落，Q4為傳統(tǒng)施工旺季，疊加反內(nèi)卷/化債推進(jìn)，基建龍頭基本面有望改善，國(guó)企改革/央企市值管理驅(qū)動(dòng)破凈建筑央企價(jià)值提升，建議關(guān)注：中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建、中國(guó)中冶；
2）服務(wù)基建領(lǐng)域的預(yù)應(yīng)力材料制造商，業(yè)績(jī)邁入快速增長(zhǎng)：銀龍股份；
3）新疆煤化工景氣持續(xù)，疊加西部多個(gè)重大戰(zhàn)略項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)，區(qū)域投資有望維持快速增長(zhǎng)。建議關(guān)注：三維化學(xué)、東華科技。
4）潔凈室板塊高景氣度持續(xù)，受益下游資本開(kāi)支提升，同時(shí)跟隨客戶的海外布局承接海外潔凈室工程訂單，盈利提升和業(yè)績(jī)釋放具備基礎(chǔ)。建議關(guān)注：亞翔集成、圣暉集成。
中長(zhǎng)期配置主線建議：
國(guó)際政局有望驅(qū)動(dòng)內(nèi)需擴(kuò)張，2025年財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，提升赤字、擴(kuò)大專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模、繼續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債等，助力基建投資穩(wěn)健增長(zhǎng)。隨化債措施逐步落地，政府投資在建項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度有望提速，工程付款改善可期，同時(shí)新建項(xiàng)目投資資金/資源空間釋放，疊加明年更為積極的財(cái)政政策預(yù)期，助力創(chuàng)造基建投資增量需求。擴(kuò)內(nèi)需預(yù)期下，地產(chǎn)政策或?qū)⒗^續(xù)出臺(tái)，地產(chǎn)行業(yè)下行態(tài)勢(shì)改善可期。此外，基于發(fā)展戰(zhàn)略角度，在“一帶一路”沿線國(guó)家的業(yè)務(wù)布局投入力度或加大，建筑行業(yè)多家頭部企業(yè)積極擴(kuò)展國(guó)際化布局，海外工程建設(shè)釋放市場(chǎng)需求增量。目前建筑行業(yè)央企經(jīng)營(yíng)質(zhì)量改善為各家目標(biāo)，央國(guó)企集中度持續(xù)提升，財(cái)政預(yù)期加碼疊加地方政策化債落地實(shí)施，驅(qū)動(dòng)公司基本面修復(fù)，疊加市值管理、國(guó)企改革和鼓勵(lì)分紅持續(xù)推進(jìn)，估值有望提升。建議關(guān)注低估值基建龍頭、基建設(shè)計(jì)龍頭、國(guó)際工程優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和地方基建龍頭國(guó)企：
（1）低估值建筑央企：財(cái)政預(yù)期加碼疊加化債落地實(shí)施，建筑央企經(jīng)營(yíng)指標(biāo)有望改善，央企市值管理全面推開(kāi)，助力低估值央企估值提升，建議關(guān)注：中國(guó)建筑、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵。
（2）基建設(shè)計(jì)標(biāo)的：基建設(shè)計(jì)企業(yè)位居產(chǎn)業(yè)鏈前端，受益化債落地和財(cái)政加碼預(yù)期，龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)健、競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，股東資源賦能充分，存在資產(chǎn)重組可能性，建議關(guān)注：地鐵設(shè)計(jì)、中交設(shè)計(jì)。
?。?）出海優(yōu)質(zhì)龍頭：基于發(fā)展戰(zhàn)略角度，在“一帶一路”沿線國(guó)家的業(yè)務(wù)布局投入力度或加大，建議關(guān)注海外業(yè)務(wù)占比高，海外訂單持續(xù)增長(zhǎng)，海外細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力突出的國(guó)際工程服務(wù)商：中材國(guó)際、中鋼國(guó)際；
?。?）優(yōu)質(zhì)地方國(guó)企：業(yè)務(wù)所在區(qū)域財(cái)政狀況相對(duì)占優(yōu)，公司自身經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，圍繞
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