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近期錫價持續(xù)上漲，全球本就面臨緬甸錫礦復產緩慢等問題，印尼出口下滑、美委局勢緊張，或加劇短期供應緊張。本周二銻期貨上線溧陽中聯(lián)金，市場看漲情緒濃厚，周漲幅約20%，后續(xù)持續(xù)關注出口進展。美聯(lián)儲年內第三次降息概率下降，貴金屬、工業(yè)金屬普遍承壓，但預計不改中長期上漲趨勢。持續(xù)看好銅鋁稀土錫金銀銻鈷鉭鈾等金屬。
　　貴金屬
　　金銀：本周COMEX金銀分別收于4086.5、51.0美元/盎司,環(huán)比分別+2.18%、+6.17%。特朗普在白宮簽署了國會兩院通過的一項聯(lián)邦政府臨時撥款法案，美國政府停擺結束，這將有利于美元流動性的釋放。但本周多名美聯(lián)儲官員發(fā)言偏鷹，今年票委堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德和明年票委達拉斯聯(lián)儲主席洛根均表示或暗示反對12月降息，市場降息預期有所回落。考慮到央行和etf資金積極增持驅動延續(xù)，持續(xù)看好金價中長期上漲趨勢。倫敦白銀庫存緊張，現(xiàn)貨緊張對價格仍有支撐，白銀短期價格波動加劇，持續(xù)看好中長期價格彈性。。
　　建議關注：山東黃金、山金國際、中金黃金、赤峰黃金、湖南黃金等。
　　工業(yè)金屬：
　　銅：本周LME銅收報10846美元/噸，環(huán)比上周-0.26%，滬銅收報86820元/噸，環(huán)比上周+1.07%。據(jù)SMM，供給端，坦桑尼亞港口效率仍偏低，預計12月下旬起電解銅進口量將明顯減少。安托年度長單談判臨近，本周銅精礦TC指數(shù)為-42.21美元/干噸維持低位，銅精礦成交有所回暖。需求端，本周銅桿、銅線纜企業(yè)開工率分別為66.88%、64.36%，分別環(huán)比+4.91pct、+0.91pct。下游對當前銅價接受度有所提升，線纜需求緩慢回暖。庫存端，截至11月14日，銅社會庫存20.11萬噸，環(huán)比上周-0.22萬噸。LME銅庫存13.57萬噸，環(huán)比-0.1%，COMEX庫存34.42萬噸，環(huán)比+3.6%。短期在美聯(lián)儲降息預期波動影響下銅震蕩調整，后續(xù)持續(xù)看好銅在供給端硬約束下的價格彈性。
　　建議關注：洛陽鉬業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)、河鋼資源、江西銅業(yè)、銅陵有色、云南銅業(yè)等。
　　鋁：截止11月7日，LME鋁收報2858.5美元/噸，較上周五-0.76%，滬鋁收報21750.0元/噸，較上周五+0.86%。周內宏觀利好氛圍較濃，國內方面，商務部指出，要在大力提振消費、穩(wěn)步擴大制度型開放；國家統(tǒng)計局公布，10月份CPI環(huán)比上漲0.2%，同比上漲0.2%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續(xù)第6個月擴大；海外方面，美方宣布于2025年11月10日至2026年11月9日暫停實施出口管制穿透性規(guī)則?；久?，供應端，國內電解鋁運行產能持穩(wěn)運行，鋁水比例小幅回落至77.25%；海外部分鋁廠減產，海外供應量預期收緊。需求方面，淡旺季切換，部分下游開工率邊際轉弱。成本端，截止11月14日國內電解鋁行業(yè)平均利潤擴大至5820元/噸附近，周度環(huán)比擴大392元/噸。庫存方面，據(jù)SMM統(tǒng)計顯示，截止11月13日，中國電解鋁社會庫存為62.1萬噸，較本周一環(huán)比下降0.6萬噸。本周LME庫存55.2萬噸，較上周五-0.57%，SHFE庫存6.5萬噸，較上周五-1.52%。
　　建議關注：南山鋁業(yè)、神火股份、天山鋁業(yè)、中孚實業(yè)、中國宏橋、宏創(chuàng)控股、云鋁股份、中國鋁業(yè)等。。
　　錫：截止11月14日，滬錫主力合約292000元/噸，環(huán)比+3.2%。供應端，緬甸錫礦復產和出口進度依然緩慢，難以有效彌補當前的供應缺口。短期錫礦供給剛性，需求平穩(wěn)，錫價預計區(qū)間震蕩?？春妹髂赍a礦供給剛性下，降息帶來的大電子消費需求復蘇，AI需求拉動逐漸顯現(xiàn)。三地（蘇州、上海、廣東）社會庫存總量7443噸，環(huán)比+5.8%。
　　建議關注：錫業(yè)股份、華錫有色、興業(yè)銀錫等。
　　戰(zhàn)略金屬
　　稀土：截止11月14日，氧化鐠釹、氧化鋱報價分別為54.35、659萬元，環(huán)比分別-2.1%、-0.2%。商務部公布暫停實施10月9號4則稀土出口管制的決定。我們預計出口需求或加速恢復，下游磁材廠采購意愿或加大。目前或處于稀土第一階段交易：中美元首會晤結束，出口恢復。未來可能漲價邏輯：出口恢復→補庫需求釋放→價格修復→白名單政策接力→進入慢牛節(jié)奏。受產業(yè)結構的影響，我們預計稀土是慢牛節(jié)奏。
　　建議關注：華宏科技、中國稀土、北方稀土、盛和資源、廣晟有色、金力永磁、寧波韻升、正海磁材、中科三環(huán)、銀河磁體等。
　　鈷：電鈷價格本周在40萬元/噸附近，價格小幅上行。剛果金出口審批仍未完成，鈷中間品原料可流通貨源持續(xù)偏緊，市場延續(xù)“有價無市”格局。受成本上行推動，硫酸鈷冶煉廠繼續(xù)上調報價，硫酸鈷下游廠商采購意愿有所增強。四氧化三鈷終端消費電子領域需求平穩(wěn)，采購需求穩(wěn)定釋放。剛果金出口禁令于10月16日結束，之后實行出口配額制。中長期看配額削減幅度較大，供給緊張格局加劇，看好鈷價持續(xù)上行。
　　建議關注：華友鈷業(yè)、力勤資源、洛陽鉬業(yè)、騰遠鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、格林美等。
　　風險提示：宏觀政策擾動，原材料價格擾動，需求不及預期等。