>> 華西證券-有色金屬行業(yè)-海外季報(bào)：Eramet 2025Q3鎳礦產(chǎn)量同比增長(zhǎng)755%至1232.3萬濕噸，Centenario工廠碳酸鋰產(chǎn)量為2，080噸-251113
| 上傳日期： |
2025/11/13 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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季報(bào)重點(diǎn)內(nèi)容:
2025Q3生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況
1）鎳
?、冁嚨V
2025Q3，PTWBN可銷售的鎳礦產(chǎn)量（100%基礎(chǔ)）為1232.3萬濕噸，環(huán)比增長(zhǎng)74%，同比增長(zhǎng)755%。
2025Q3，PTWBN鎳礦對(duì)外銷量（100%基礎(chǔ)）為927.1萬濕噸，環(huán)比增長(zhǎng)64%，同比增長(zhǎng)567%。同比大幅增長(zhǎng)主要考慮到2024-2026年RKAB許可證的延遲簽發(fā)。這些銷售量包括620萬噸腐泥土和300萬噸褐鐵礦，主要得益于高壓酸浸（HPAL）工廠的持續(xù)需求，以及7月份修訂的2025年RKAB（資源需求評(píng)估報(bào)告），該報(bào)告批準(zhǔn)額外1000萬噸褐鐵礦的配額。NPI工廠的內(nèi)部消耗量在本季度達(dá)到100萬噸。
自9月初以來，印尼地方當(dāng)局對(duì)PTWBN在印尼的運(yùn)營(yíng)情況展開調(diào)查，這是全國(guó)范圍內(nèi)評(píng)估各行業(yè)林業(yè)法規(guī)合規(guī)情況行動(dòng)的一部分。此次針對(duì)PTWBN林業(yè)許可證的審查主要集中在其特許經(jīng)營(yíng)區(qū)內(nèi)的特定區(qū)域（總面積4.5萬公頃中的148公頃，約占0.3%），預(yù)計(jì)將于年底前結(jié)束。該區(qū)域不包括任何正在運(yùn)營(yíng)的礦區(qū)。
正如預(yù)期，PTWBN銷售的鎳礦平均品位較2024年第三季度大幅下降（腐泥土品位從2.0%降至1.6%），而平均含水量則有所上升（超過3個(gè)百分點(diǎn)）。然而，在國(guó)內(nèi)供應(yīng)受限的背景下，PTWBN的高品位腐泥土售價(jià)仍享有顯著溢價(jià)（較HPM鎳價(jià)指數(shù)溢價(jià)超過60%）。
②NPI
2025Q3，NPI產(chǎn)量（100%基礎(chǔ)）為9400噸，環(huán)比增長(zhǎng)19%，同比增長(zhǎng)27%；NPI銷量（權(quán)益量43%）為4100噸，環(huán)比增長(zhǎng)17%，同比增長(zhǎng)21%。
2）鋰
2025Q3，鋰產(chǎn)量（折LCE）為2,080噸，2025Q2為270噸；2025Q3，鋰銷量（折LCE）為1,000噸，2025Q2為480噸。
在阿根廷，Eramet公司的Centenario工廠持續(xù)提升碳酸鋰產(chǎn)量。上半年末生產(chǎn)流程最后幾個(gè)主要步驟的調(diào)試完成，以及此前報(bào)道的強(qiáng)制蒸發(fā)裝置技術(shù)問題在6月份得到全面解決，使得第三季度產(chǎn)能提升取得了顯著進(jìn)展。9月份，該工廠的平均產(chǎn)能利用率達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能的50%（6月份約為10%），符合預(yù)期。
因此，碳酸鋰產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)，2025年第三季度將達(dá)到2080噸LCE（上半年為710噸LCE）。與此同時(shí)，主要銷往中國(guó)CAM制造商的碳酸鋰銷量在本季度達(dá)到1000噸LCE（上半年為520噸LCE）。
3）錳
?、馘i礦
2025Q3，錳礦和燒結(jié)礦產(chǎn)量為187.4萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)6%，同比下降8%；錳礦和燒結(jié)礦運(yùn)輸為158.6萬噸，環(huán)比下降4%，同比下降13%。同比下降主要受跨加蓬鐵路運(yùn)營(yíng)問題的影響。
2025Q3，錳礦對(duì)外銷售量124.5萬噸，環(huán)比下降13%，同比增長(zhǎng)8%。同比增長(zhǎng)主要是受益于與2024年第三季度相比的有利基數(shù)效應(yīng)。2024年第三季度受到中國(guó)高品位礦石市場(chǎng)關(guān)閉以及南非礦石量增加的影響。
本季度錳礦開采活動(dòng)的現(xiàn)金成本平均為2.3美元/噸（離岸價(jià)），較2024年第三季度增長(zhǎng)14%，主要反映了運(yùn)輸量的下降以及不利的匯率影響。礦業(yè)稅費(fèi)和特許權(quán)使用費(fèi)為0.2美元/噸，與售價(jià)下降相關(guān)。單噸海運(yùn)成本也下降了20%，至0.9美元/噸，盡管目前的運(yùn)費(fèi)仍然很高。
鐵路運(yùn)輸仍然是物流鏈中的主要壓力點(diǎn)，凸顯了正在進(jìn)行的跨加蓬鐵路改造和現(xiàn)代化投資計(jì)劃的重要性。
?、阱i合金
2025Q3，錳合金產(chǎn)量為17.4萬噸，環(huán)比增長(zhǎng)9%，同比增長(zhǎng)5%；錳合金銷量為15.6萬噸，環(huán)比下降3%，同比增長(zhǎng)9%。
4）礦砂
2025Q3，礦砂產(chǎn)量為23.9萬噸，環(huán)比下降6%，同比下降4%。同比小幅下降反映出由于計(jì)劃內(nèi)的維護(hù)停產(chǎn)，導(dǎo)致本季度原材料加工量低于2024年第三季度。
2025Q3公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)情況
2025Q3，集團(tuán)經(jīng)調(diào)整后的營(yíng)業(yè)額（包括PTWBN的按比例貢獻(xiàn)，但不包括SLN）為7.2億歐元，較2024年第三季度下降10%。經(jīng)不利匯率影響（-6%）調(diào)整后，按固定范圍和匯率計(jì)算，變化為-3%。這一下降是由于集團(tuán)銷售價(jià)格下降（-25%），特別是PTWBN的錳礦和鎳礦，但銷量增長(zhǎng)（+22%）基本抵消了這一影響，而銷量增長(zhǎng)的原因是與有利的去年同期相比（中國(guó)高品位錳礦市場(chǎng)關(guān)閉，以及PTWBN在2024年第三季度未能獲得地方當(dāng)局頒發(fā)的RKAB證書）。
2025年展望
1、鎳
預(yù)計(jì)2025年第四季度，受中國(guó)、印尼和印度不銹鋼產(chǎn)量增加的推動(dòng)，原鎳需求將進(jìn)一步增長(zhǎng)。相反，由于中國(guó)磷酸鐵鋰電池的競(jìng)爭(zhēng)，電池需求預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定。與此同時(shí)，原鎳供應(yīng)量預(yù)計(jì)將較2024年第四季度略有下降，這反映了傳統(tǒng)鎳鐵和鎳塊產(chǎn)量的減少，但部分被鎳鐵產(chǎn)量的增加以及印尼高壓酸浸項(xiàng)目的增長(zhǎng)所抵消。因此，預(yù)計(jì)2025年鎳市場(chǎng)將連續(xù)第四年保持供應(yīng)過剩。
目前市場(chǎng)對(duì)倫敦金屬交易所（LME）鎳價(jià)的普遍預(yù)期為2025年第四季度約15,400美元/噸。
繼7月份修訂2025年RKAB后，2025年對(duì)外銷售鎳礦石的產(chǎn)量目標(biāo)仍預(yù)計(jì)在3600萬至3900萬噸之間，其中包括30%至35%的褐鐵礦（利潤(rùn)率較低的產(chǎn)品）。公司已實(shí)施一項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃，旨在提升礦山的物流能力，這增強(qiáng)了PTWBN銷售目標(biāo)產(chǎn)量并在年底前實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的信心。
第四季度售出的鎳礦石平均品位預(yù)計(jì)將與第三季度保持穩(wěn)定。但與2024年相比，預(yù)計(jì)全年平均品位仍將下降約20%。
第四季度單噸運(yùn)輸成本預(yù)計(jì)也會(huì)上升
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