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事件描述
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)。2025Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.98億元，同比增長(zhǎng)1.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.3億元，同比增長(zhǎng)2.65%。單三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.4億元，同比下滑11.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.3億元，同比下滑23.6%。
　　事件評(píng)論
　　收入端：2025Q3，淡季收入業(yè)績(jī)階段性承壓，洗護(hù)品類(lèi)表現(xiàn)亮眼。分品類(lèi)，2025Q3公司護(hù)膚（含潔膚）/美容彩妝/洗護(hù)品類(lèi)分別營(yíng)收13.2/2.4/1.8億元，同比增長(zhǎng)20.4%/0.9%/138%，預(yù)計(jì)以護(hù)膚品類(lèi)為主的珀萊雅主品牌，單三季度有所承壓；以洗護(hù)品類(lèi)為主的OR品牌有較好增長(zhǎng)。售價(jià)端，2025Q3各品類(lèi)平均售價(jià)同比均有下滑，護(hù)膚類(lèi)均價(jià)下降主因防曬產(chǎn)品銷(xiāo)售占比提升；美容彩妝類(lèi)均價(jià)下降主因原色波塔銷(xiāo)售占比增加；洗護(hù)類(lèi)均價(jià)下降主因品牌分銷(xiāo)渠道銷(xiāo)售占比提升。
　　盈利端：毛利率持續(xù)優(yōu)化，費(fèi)率提升引發(fā)凈利率階段性承壓。2025Q3，公司歸母凈利率同比下滑2.1個(gè)百分點(diǎn)至13.1%，主因：1）毛利率同比提升3.96個(gè)百分點(diǎn)至74.7%，預(yù)計(jì)主因品類(lèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及降本增效影響；2）銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別同比提升4.5/1.6/0.3/0.4個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)率合計(jì)提升6.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：當(dāng)前公司受主品牌下滑以及費(fèi)率提升影響，收入及凈利潤(rùn)出現(xiàn)階段性承壓。考慮到當(dāng)前珀萊雅主品牌在渠道格局逐漸固化的情況下，仍憑借更完善的產(chǎn)品矩陣顯現(xiàn)出較強(qiáng)比較優(yōu)勢(shì)，雙11以來(lái)維持行業(yè)龍頭地位；子品牌OR高速增長(zhǎng)，后續(xù)有望貢獻(xiàn)增量空間，建議持續(xù)關(guān)注公司主品牌及彩棠調(diào)整進(jìn)程，以及OR等品牌的持續(xù)發(fā)力。預(yù)計(jì)公司2025-2027年EPS分別為3.97、4.44、5.00元/股，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、公司新品牌培育進(jìn)度不及預(yù)期；
　　2、電商流量成本持續(xù)高企。