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全球領(lǐng)先數(shù)字內(nèi)容資產(chǎn)保護(hù)與交易SaaS提供商，VDNA指紋技術(shù)及水印技術(shù)構(gòu)建核心壁壘
　　阜博集團(tuán)2005年在硅谷創(chuàng)立，從美國市場業(yè)務(wù)起家并且通過一系列收并購進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，中國市場通過收購粒子科技進(jìn)行布局，目前阜博已成長為全球領(lǐng)先的數(shù)字內(nèi)容資產(chǎn)保護(hù)與交易SaaS提供商。公司自研VDNA指紋技術(shù)構(gòu)建版權(quán)保護(hù)業(yè)務(wù)核心技術(shù)壁壘，收購ZEFR公司RightsID（權(quán)利ID）和Channel ID（渠道ID）業(yè)務(wù)，聚焦內(nèi)容變現(xiàn)業(yè)務(wù)。公司客戶已覆蓋全球頂尖內(nèi)容方與平臺方并持續(xù)深化合作關(guān)系，內(nèi)容客戶包括迪士尼、Netflix、華策影視、電影頻道等，平臺客戶包括YouTube、Instagram、CCTV、中央廣播電視總臺等。
　　“內(nèi)容保護(hù)+內(nèi)容變現(xiàn)”兩大商業(yè)模式雙輪驅(qū)動
　　阜博憑借自研VDNA指紋技術(shù)賦能內(nèi)容所有者保護(hù)IP版權(quán)：VNDA工具生成指紋→登記VDNA數(shù)據(jù)庫→Video Tracker全網(wǎng)掃描識別潛在侵權(quán)→VDNA進(jìn)行高精度/零誤報(bào)侵權(quán)視頻識別，內(nèi)容保護(hù)業(yè)務(wù)采用訂閱制模式，主要驅(qū)動因素包括訂閱客戶數(shù)量和月經(jīng)常性收入MRR；阜博將內(nèi)容識別能力延伸到社交媒體平臺：專有技術(shù)識別用戶上傳視頻中的IP→就客戶IP所有權(quán)進(jìn)行索賠→收取來自平臺的廣告收入→向客戶支付廣告收入分成，形成增值業(yè)務(wù)模式，主要驅(qū)動因素是阜博管理的活躍資產(chǎn)數(shù)量。
　　AI多模態(tài)模型迭代趨勢下，受益于AI原創(chuàng)及二創(chuàng)內(nèi)容生態(tài)繁榮，營收及利潤加速增長
　　受益于多模態(tài)大模型加速迭代的行業(yè)趨勢，AI工具極大豐富內(nèi)容創(chuàng)作形式：AI尾幀續(xù)寫劇情、AI賦能經(jīng)典IP多元二創(chuàng)、AI原創(chuàng)內(nèi)容。AI驅(qū)動創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展新范式，AI生成內(nèi)容迎來可持續(xù)盈利模式，內(nèi)容創(chuàng)作生態(tài)持續(xù)繁榮利好阜博集團(tuán)，管理活躍資產(chǎn)數(shù)在行業(yè)驅(qū)動將持續(xù)增長，成為收入增長關(guān)鍵驅(qū)動因素。營業(yè)收入從2021年6.87億港元增長至2024年24.01億港元，CAGR達(dá)51.80%，2024年歸母凈利潤8347萬港元，同比扭虧為盈，2025中期歸母凈利潤1.71億港元，收入及利潤邁入加速增長通道。
　　投資建議
　　2025年，公司所處的創(chuàng)意娛樂產(chǎn)業(yè)迎來爆發(fā)點(diǎn)，應(yīng)用AI工具制作的音樂視頻、沉浸式娛樂及智能互動敘事等新創(chuàng)意娛樂形態(tài)逐步落地，展現(xiàn)出廣闊商業(yè)潛力，收入邁入高速增長通道，我們預(yù)計(jì)2026-2027年，在AI多模態(tài)加速迭代、內(nèi)容資產(chǎn)持續(xù)增加行業(yè)趨勢下，阜博將維持高速增長。我們預(yù)計(jì)阜博集團(tuán)2025/2026/2027年?duì)I業(yè)收入為30.03/38.10/48.99億港元，同比增長25.0%/26.9%/28.6%；歸母凈利潤為1.97/2.81/4.39億港元，同比增長38.2%/42.5%/56.3%。阜博集團(tuán)目前盈利預(yù)測對應(yīng)2025/2026/2027年P(guān)/S值為3.82x/3.01x/2.34x，首次覆蓋給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　版權(quán)保護(hù)市場競爭環(huán)境變化，國內(nèi)外客戶拓展不及預(yù)期，頭部核心客戶流失或續(xù)約率下降風(fēng)險(xiǎn)，管理活躍資產(chǎn)數(shù)增加不及預(yù)期。