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核心觀點(diǎn)
　　影視：影視供給穩(wěn)定，大盤(pán)同比回落據(jù)燈塔專(zhuān)業(yè)版，2025年10月全國(guó)電影票房26.12億元（含服務(wù)費(fèi)），同比下降27.94%，環(huán)比下降1.88%。影片具體表現(xiàn)方面，影片具體表現(xiàn)方面，《志愿軍：浴血和平》單月票房達(dá)5.25億，月票房占比達(dá)22.4%，為當(dāng)月票房冠軍。
　　游戲：高基數(shù)影響，市場(chǎng)同比小幅下降2025年9月，國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入296.79億元，同比下降2.13%；自研游戲海外市場(chǎng)收入16.21億美元，同比下降4.82%。細(xì)分市場(chǎng)中，移動(dòng)游戲收入214.88億元，同比下降2.31%；客戶(hù)端游戲表現(xiàn)突出，收入70.09億元，同比增長(zhǎng)25.49%。騰訊《王者榮耀》《三角洲行動(dòng)》《和平精英》《金鏟鏟之戰(zhàn)》包攬中國(guó)iOS收入榜前四。共32家中國(guó)廠商進(jìn)入全球發(fā)行商收入百?gòu)?qiáng)，合計(jì)收入19.5億美元，占全球TOP100發(fā)行商收入的36.1%，前三分別為騰訊、點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)與網(wǎng)易。
　　營(yíng)銷(xiāo)：大盤(pán)穩(wěn)中向好，細(xì)分品類(lèi)趨勢(shì)分化據(jù)CTR媒介智訊數(shù)據(jù)：2025年1-9月廣告市場(chǎng)整體花費(fèi)同比上漲3.5%，9月單月廣告花費(fèi)同比上漲12.7%，環(huán)比上漲0.7%。從行業(yè)大類(lèi)的廣告花費(fèi)變化看，2025年1-9月，郵電通訊、個(gè)人用品、娛樂(lè)及休閑、IT產(chǎn)品及辦公自助化服務(wù)行業(yè)增投，刊例花費(fèi)同比分別上漲78.9%、42.1%、38.9%和22.2%；而藥品、酒精類(lèi)飲品及化妝品/浴室用品則呈現(xiàn)不同程度的下滑，分別為-17.4%，-12.7%和-4.8%。其他行業(yè)刊例則出現(xiàn)小幅度波動(dòng)。
　　 AI：大模型迭代加速，推動(dòng)技術(shù)實(shí)用化與生態(tài)構(gòu)建海外方面，OpenAI與谷歌等廠商持續(xù)推進(jìn)多模態(tài)與安全應(yīng)用落地。OpenAI于10月發(fā)布Sora 2、Sora App及瀏覽器智能體ChatGPTAtlas，谷歌推出Veo 3.1并集成至Gemini生態(tài)，體現(xiàn)出生成式AI在視頻生成、智能體工具與安全增強(qiáng)方面的系統(tǒng)化發(fā)展。國(guó)內(nèi)方面，DeepSeek推出DeepSeek-OCR倉(cāng)庫(kù)，聚焦視覺(jué)-文本壓縮，反映模型輕量化與多模態(tài)融合趨勢(shì)。我們認(rèn)為，AI產(chǎn)業(yè)正從模型能力競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向生態(tài)構(gòu)建與場(chǎng)景滲透。視頻生成、代碼輔助、瀏覽器智能體等方向持續(xù)迭代，推動(dòng)AI由單點(diǎn)工具演進(jìn)為系統(tǒng)級(jí)服務(wù)。隨著多模態(tài)能力提升與應(yīng)用門(mén)檻降低，AI有望在教育、創(chuàng)意、開(kāi)發(fā)、安全等領(lǐng)域加速落地，帶動(dòng)行業(yè)效率與模式創(chuàng)新。
　　投資建議：隨著底層大模型能力的不斷迭代，當(dāng)前AI應(yīng)用已經(jīng)初步具備了發(fā)展的技術(shù)基礎(chǔ)。AI在各個(gè)行業(yè)試水的不斷展開(kāi)，AI應(yīng)用落地將對(duì)多數(shù)行業(yè)產(chǎn)生變革性的影響。建議關(guān)注：騰訊控股、阿里巴巴、快手-W、值得買(mǎi)、昆侖萬(wàn)維等。此外，游戲市場(chǎng)年內(nèi)持續(xù)保持較高景氣度，多家公司新品周期陸續(xù)開(kāi)啟，看好主要公司后續(xù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，建議關(guān)注：?jiǎn)袅▎袅?W、巨人網(wǎng)絡(luò)、吉比特、完美世界、三七互娛等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI技術(shù)發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)技術(shù)應(yīng)用不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。