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投資要點(diǎn)：
　　北美四大云廠披露2025年三季報(bào)（日歷年），資本開(kāi)支持續(xù)上行。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，谷歌、亞馬遜、微軟（不含融資租賃）及Meta四家在2025年第三季度資本性開(kāi)支合計(jì)為980.24億美元，同比增長(zhǎng)66.16%，環(huán)比增長(zhǎng)8.93%；全年資本性支出為2599.15億美元，同比增長(zhǎng)66.40%。具體如下：
　　谷歌2025年第三季度資本性開(kāi)支為239.53億美元，同比增長(zhǎng)83.39%，環(huán)比增長(zhǎng)6.71%；全年資本性支出為635.96億美元，同比增長(zhǎng)65.96%。經(jīng)營(yíng)層面，公司25Q3實(shí)現(xiàn)收入1023.46億美元，同比增長(zhǎng)15.95%，為公司首次單季度營(yíng)收突破1000億美元；歸母凈利潤(rùn)349.79億美元，同比增長(zhǎng)32.99%。
　　亞馬遜2025年第三季度資本性開(kāi)支為350.95億美元，同比增長(zhǎng)55.15%，環(huán)比增長(zhǎng)9.05%；全年資本性支出為922.97億美元，同比增長(zhǎng)67.31%。經(jīng)營(yíng)層面，公司25Q3實(shí)現(xiàn)收入1801.69億美元，同比增長(zhǎng)13.40%；歸母凈利潤(rùn)211.87億美元，同比增長(zhǎng)38.22%。
　　微軟2025年第三季度資本性開(kāi)支為193.94億美元（不含融資租賃），同比增長(zhǎng)29.96%，環(huán)比增長(zhǎng)3.04%；全年資本性支出為549.61億美元，同比增長(zhǎng)38.27%。經(jīng)營(yíng)層面，公司25Q3實(shí)現(xiàn)收入776.73億美元，同比增長(zhǎng)18.43%；歸母凈利潤(rùn)277.47億美元，同比增長(zhǎng)12.49%。
　　 Meta 2025年第三季度資本性開(kāi)支為195.82億美元，同比增長(zhǎng)133.40%，環(huán)比增長(zhǎng)18.41%；全年資本性支出為490.61億美元，同比增長(zhǎng)113.65%。經(jīng)營(yíng)層面，公司25Q3實(shí)現(xiàn)收入512.42億美元，同比增長(zhǎng)26.25%；歸母凈利潤(rùn)27.09億美元，同比降低82.73%。
　　投資建議：我們維持元件行業(yè)的“領(lǐng)先大市”評(píng)級(jí)。北美四大云廠在2025年三季度的資本開(kāi)支仍呈現(xiàn)較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，各大廠商持續(xù)加大資本開(kāi)支以支持AI業(yè)務(wù)發(fā)展，有望推動(dòng)AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速。建議關(guān)注AI硬件相關(guān)公司，如勝宏科技、滬電股份、深南電路等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期